慢慢地，质押以太坊（stETH）正逐渐成为整个链上经济的基准。
根据投资管理公司ARK Invest的一份新报告，以太坊的货币政策使质押以太坊成为一种独特的资产——类似于主权债券。
“ETH质押收益率是数字资产领域智能合约活动和经济周期的一个指标，就像传统金融中的联邦基金利率一样，”ARK Invest的研究助理洛伦佐·瓦伦特（Lorenzo Valente）写道。
以太坊的设计使得以太币（ETH）持有者可以质押他们的代币，基本上将其锁定在网络中以换取收益。根据CoinDesk CESR数据，在撰写时，质押以太坊的年化收益率为3.27%。
还有一个所谓的流动质押代币stETH，来自于Lido项目，以太坊质押者可以将其重新部署到DeFi协议中。
质押以太坊产生收益使得该资产可以与主权债券相提并论，主权债券是政府为融资而发行的债务证券。投资者可以购买这些债务，并随着时间的推移获得利息。
但报告指出，质押以太坊与债券在几个关键方面有所不同。
一些区别是积极的。例如，虽然政府可以违约其债务义务——就像阿根廷在2020年所做的那样——以太坊无法违约质押以太坊。网络被编程为允许用户随时访问他们的资金，收益设计为无论发生什么都能持续发放，尽管利率会根据链上活动而变化。债券的另一个重大风险是通货膨胀。如果政府印制过多货币，且通货膨胀率超过债券的收益率，投资者最终会失去购买力。
如果网络活动减缓，以至于以太币的发行量超过以太币的燃烧率（每次交易时从流通中移除一部分以太币的机制），以太币也可能遭受通货膨胀（目前正是如此）。然而，链上数据使以太币的通货膨胀率更加透明。数据聚合网站ultrasound.money 显示，例如，在过去30天中，以太币的供应量以每年0.33%的速度增长。
但接触质押以太坊也伴随着自身的风险。例如，如果所用的验证者——与投资者质押以太坊的实体；他们的角色是处理交易——发生操作故障或以对网络有害的方式行为，质押以太坊可能会被网络销毁。这被称为“削减”。
虽然政府债券伴随着政治和监管风险，但如果出现问题，它们不会被自动化系统彻底消灭。
最后，主权债券的一个主要吸引力是它们缺乏波动性。如果发行债券的国家稳定，通常被视为低风险投资，有时甚至被认为是类似现金的工具。以太币本身波动性很大：在撰写时，这种加密货币在过去12个月中上涨了65%。自然，这意味着质押以太坊无法被投资者归类为与债券相同的低风险类别。
“虽然两者都可能受到通货膨胀、利率变化和货币贬值的影响，但这些风险的性质及其影响可能会有显著差异，”报告指出。“此外，ETH质押引入了与网络安全、验证者行为和智能合约漏洞相关的独特风险，这在传统主权债券中没有直接的对应。”
一般来说，投资者可以通过两种不同的方式质押他们的以太坊：通过设置自己的验证者，或者通过像Lido (LDO) 或Rocket Pool (RPL)这样的专业DeFi协议进行质押。这些协议与可信的验证者合作，为客户执行所有技术方面的质押。
重要的是，它们还提供流动质押代币（LSTs），代表投资者在网络中质押的以太坊数量。这是一个巨大的好处，因为当他们的以太坊被锁定以赚取收益时，投资者可以继续使用stETH代币（最受欢迎的LST）进行其他用途——例如，作为借贷协议中的抵押品。
这一优势如此显著，以至于stETH开始在DeFi经济中取代ETH成为首选抵押品。
“今天，作为DeFi抵押品的stETH总供应量约为270万，或整个stETH供应量的31%，”报告指出，投资者更喜欢它而不是其他加密资产，因为它为用户、流动性提供者和市场制造商提供了“资本效率”。
“目前在Aave V3、Spark和MakerDao上，分别锁定了130万stETH、59.8万stETH和42万stETH，作为抵押品用于发放贷款或加密支持的稳定币，”报告补充道。
随着stETH在最大的DeFi协议中被广泛使用，质押以太坊正在慢慢迫使其他加密金融生态系统进行重组，报告认为。
这是因为项目需要说服投资者，在风险调整的基础上，它们自己的资产将提供比简单质押以太坊及其复利收益更高的回报。
“如果ETH的收益率在七年后复利为4%，[一个]封闭式基金在此期间必须超过ETH的表现超过31% [即使不考虑价格升值]，”报告指出。
这也是为什么竞争的Layer 1项目——如Solana (SOL)或Avalanche (AVAX)——都为投资者质押其代币提供更高利率的原因之一。其含义是，这些资产风险更高且波动性更大，投资者需要通过更高的收益来激励他们长期持有。
根据ARK Invest的说法，质押以太坊的需求也给借贷稳定币的DeFi协议施加了压力。
例如，Sky {{SKY}}（前身为MakerDAO）在经历了显著的卖压和流通供应量减少后，被迫提高了锁定DAI（该协议的本地稳定币）的利率，报告称。此外，在Aave (AAVE)和Compound (COMP)上，投资者在借贷稳定币时看到的奖励增加——因为用户宁愿借出stETH并借入稳定币，而不是直接借出稳定币。
换句话说，stETH占据市场份额越多，加密经济就越会开始基于质押以太坊的收益做出选择。这意味着质押以太坊可能在加密领域中扮演与美联储资金利率在全球金融系统中相同的角色。
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