对于许多投资者来说，现货以太坊 (ETH) 交易所交易基金 (ETFs) 的表现令人失望。
与现货比特币 (BTC) ETFs 在10个月内处理了近190亿美元的资金流入相比，自7月开始交易的以太坊 ETFs 并未产生同样的兴趣。
更糟糕的是，Grayscale 的 ETHE 在转变为 ETF 之前作为以太坊信托存在，遭遇了大规模的赎回，而其他以太坊基金的需求未能抵消这些赎回。
这意味着，自推出以来，以太坊 ETFs 迄今为止经历了 5.56 亿美元的净流出。根据 Farside 的数据，仅本周，这些产品就流出了净 800 万美元。
那么，为什么以太坊 ETFs 的表现如此不同呢？可能有几个原因。
首先，重要的是要注意，以太坊 ETFs 之所以看起来糟糕，是因为与比特币 ETFs 的对比。比特币产品打破了许多记录，可以说是有史以来最成功的 ETFs。
例如，BlackRock 和 Fidelity 发行的 ETFs，IBIT 和 FBTC，在前30天分别收集了42亿美元和35亿美元，打破了之前由 BlackRock 的气候意识基金保持的记录，该基金在2023年8月的第一个月获得了22亿美元。
虽然以太坊 ETFs 未能复制这些震撼人心的结果，但根据 ETF Store 总裁 Nate Geraci 的说法，这三只基金仍然位列今年表现最佳的前25只 ETFs 之中。
BlackRock 的 ETHE、Fidelity 的 FBTC 和 Bitwise 的 ETHW 分别吸引了近10亿美元、3.67亿美元和2.39亿美元的资产——对于成立仅两个月半的基金来说，这并不算差。
“现货以太坊 ETFs 在资金流入方面从来不会挑战现货比特币 ETFs，”Geraci 告诉 CoinDesk。
“如果你看看基础现货市场，以太坊的市值大约是比特币的四分之一。这应该是一个合理的代理，说明现货以太坊 ETF 的需求在长期内相对于现货比特币 ETFs 的位置。”
问题在于，Grayscale 的 ETHE 由于其大规模的流出，淹没了这些基金的表现。
ETHE 于2017年作为信托成立，出于监管原因，最初设计的方式不允许投资者赎回其 ETF 股票——资金被锁定在产品中。这一情况在7月23日发生了变化，当时 Grayscale 获得批准将其信托转换为正式的 ETF。
在转换时，ETHE 约有10亿美元的资产，尽管其中一些资产被 Grayscale 自行转移到其另一只基金——以太坊迷你 ETF——但 ETHE 仍遭遇了近30亿美元的流出。
值得注意的是，Grayscale 的比特币 ETF，GBTC，自1月转换以来也经历了同样的情况，处理了超过200亿美元的流出。然而，BlackRock 和 Fidelity 的现货比特币 ETFs 的出色表现已经大大抵消了 GBTC 的流出。
比特币和以太坊之间的一个重大区别是，投资者可以质押以太坊——基本上是将其锁定在以太坊网络中以获得以太坊支付的收益。
然而，在目前的形式下，以太坊 ETFs 不允许投资者获得质押的敞口。因此，通过 ETF 持有以太坊意味着错过了该收益（目前约为 3.5%）——并且还要支付给发行人的管理费，费率范围从0.15%到2.5%。
虽然一些传统投资者可能不介意为了 ETF 的便利性和安全性而放弃收益，但对于加密货币原住民来说，寻找持有以太坊的替代方式是有意义的。
“如果你是一位有能力的基金经理，甚至对加密市场有基本了解，并且你在管理他人的资金，为什么现在要购买以太坊 ETF？”加密数据公司 Kaiko Research 的分析师 Adam Morgan McCarthy 对 CoinDesk 说道。
“你支付费用以获得对 ETH 的敞口（而且基础资产保存在 Coinbase），或者你自己购买基础资产并与同一提供商质押以获得一些收益，”McCarthy 说。
以太坊 ETF 的另一个障碍是，一些投资者可能很难理解以太坊的核心用例，因为它试图在多个不同的加密领域中领先。
比特币的创建有一个硬性供应上限：永远不会存在超过2100万个比特币。这使得投资者相对容易将其视为“数字黄金”和潜在的通胀对冲。
解释去中心化、开源智能合约平台的重要性——更重要的是，为什么以太坊的价值会增加——则是另一项完全不同的任务。
“以太坊 ETF 在渗透 60/40 的婴儿潮一代世界时面临的挑战之一是将其目的/价值提炼成易于理解的简短信息，”彭博情报 ETF 分析师 Eric Balchunas 在五月写道。
McCarthy 表示同意。“以太坊对于人们来说更复杂一些——它并不是为了电梯推介而构建的，”他对 CoinDesk 说道。
因此，加密指数基金 Bitwise 最近推出了一项教育广告活动，强调以太坊的技术优势，这并不奇怪。
“随着投资者对稳定币、去中心化金融、代币化、预测市场以及以太坊驱动的许多其他应用了解得更多，他们将热情地接受这项技术和美国上市的以太坊 ETPs，”Grayscale 的研究主管 Zach Pandl 对 CoinDesk 说道。
还有一个事实是，与 BTC 相比，ETH 本身今年的表现并不算好。
按市值计算，第二大加密货币自1月1日以来仅上涨了4%，而 BTC 上涨了42%，并持续徘徊在2021年的历史高点附近。
“比特币 ETF 成功的一个因素是投资者的动物精神和对错过机会的恐惧，这本身是由 BTC 在 ETF 发布前上涨65%以及随后上涨33%所推动的，”加密交易公司 GSR 的研究主管 Brian Rudick 对 CoinDesk 说道。
“自以太坊 ETF 发布以来，ETH 的价格下跌了30%，这大大抑制了零售投资者购买这些基金的热情，”Rudick 补充道。“围绕以太坊的情绪低迷，一些人认为它在比特币作为最佳货币资产和 Solana 作为最佳高性能智能合约区块链之间陷入了困境。”
最后，传统投资者可能根本不认为以太坊在这些水平上的估值具有吸引力。
以大约2900亿美元的市值计算，除了摩根大通和美国银行（市值分别为6080亿美元和3110亿美元）之外，以太坊的估值已经高于世界上任何一家银行。
虽然这可能看起来像是苹果与橙子的比较，但加密对冲基金 Lekker Capital 的创始人 Quinn Thompson 对 CoinDesk 说道，与科技股相比，以太坊的估值看起来也很高。
Thompson 在九月写道：“以太坊的估值在其他资产旁边现在显得更糟，因为在任何估值框架下都没有其价格的合理依据。要么价格必须下跌，要么需要广泛接受一种新的普遍认可的资产估值框架。”
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