欧洲中央银行（ECB）对稳定币在市场动荡时期是投资者“避风港”的观点提出了质疑，发现它们实际上受到美国货币政策的高度影响。
这篇工作论文考察了美国货币政策、货币市场基金（MMFs）和稳定币之间的联系。作者得出结论：“货币政策，特别是美元的货币政策，是连接加密市场和传统金融市场的关键。”
论文认为，稳定币——其价格固定，通常与法定货币（通常是美元）挂钩——容易受到传统金融市场内部冲击的影响，例如美国货币政策的变化，例如加息。
根据自2019年以来的数据，ECB声称美国政府加息导致稳定币的市场资本在接下来的12周内下降了10%。与此同时，它发现传统的非加密资产，如货币市场基金，在同一时期实际上获得了大量新资本的涌入。
货币市场基金是一种投资于短期债务证券（如美国国债）的基金，通常被视为最保守、低风险的投资选择之一。
论文认为，随着货币政策的收紧，投资者对稳定币的投机需求减少。
“收缩性货币政策冲击对加密市场是负面的：在利率上升的环境中，持有不受监管的无利息资产的机会成本增加，投资者（在边际上）转向传统投资资产，”论文中指出。
论文还考察了加密世界事件对稳定币市场资本化的影响。ECB发现，稳定币的市场资本化——如Tether或USDC——在“加密冲击”期间，即整体比特币价值的突然贬值时，经历了显著的下跌。
在“加密冲击”之后，稳定币的平均下跌约4%。加密冲击的例子包括特斯拉暂停接受比特币支付的决定、中国对加密货币的打压、TerraUSD/LUNA崩溃和FTX的突然破产。
因此，他们得出结论，货币政策对稳定币的影响大于加密世界的冲击。例如，在2021年的“加密冬天”期间，主要稳定币如Tether的市场资本化受到显著打击，尽管与非美元挂钩的货币（如比特币）相比，影响程度并不相同。
相反，论文得出结论，加密市场的大幅波动对传统金融世界的影响不大——至少在撰写时是如此。它发现加密世界的大事件与货币市场基金的资金流入（如美国股市价格）之间的相关性很小。
论文没有考虑其他主要经济体的中央银行政策。
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