摩根大通的分析师强调了“贬值交易”如何推动黄金和比特币的收益。在全球策略师尼古拉斯·帕尼吉尔佐格卢的带领下，分析师指出，黄金的上涨超出了仅仅由美元和实际债券收益率变动所能解释的范围。相反，他们将这一增长归因于多种因素，包括地缘政治不确定性、通胀担忧以及对法定货币信心的下降。

他们解释道：“‘贬值交易’是一个反映黄金需求因素组合的术语，在我们与客户的对话中，这些因素包括自2022年以来结构性更高的地缘政治不确定性、对长期通胀背景的持续高不确定性、由于主要经济体持续高额政府赤字而引发的‘债务贬值’担忧、以及对某些新兴市场法定货币信心的减弱，此外还有更广泛的对美元的多元化。”

分析师们还强调，黄金的价格约为每盎司2700美元，比特币接近60000美元，这在某种意义上为他们提供了新的货币。他们指出，根据国际货币基金组织（IMF）的数据，美国美元在全球货币储备中的份额正在下降，目前仅占储备的57%。尽管中国自4月以来暂停了黄金购买，摩根大通表示：

毫无疑问，中央银行购买的速度是评估未来黄金价格走势的关键。

摩根大通的分析师还研究了机构投资者的行为，表示：

对我们来说，这表明投机性机构投资者，如对冲基金，可能将黄金和比特币视为类似资产，即都作为所谓“贬值交易”的受益者，但以太坊则不然。

此外，他们观察到，零售投资者似乎将黄金和比特币视为相似的投资，尤其是在8月之后比特币交易所交易基金（ETF）的资金流入。根据摩根大通的说法，2024年唐纳德·特朗普可能的胜利可能进一步支持“贬值交易”，通过增加地缘政治紧张局势和刺激扩张性财政政策。分析师们评论道：“这是因为投资者在最近几个月相当忙于衰退交易。”

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