TUSD 的监管危机能否安全落地，仍需等待和解协议批准，但其市场信心已遭到挑战。

撰文：Nancy，PANews

9 月 25 日，美国 SEC 在官网发文宣布，已对 TrueCoin LLC 和 TrustToken Inc.提出指控，原因是 TrueUSD（TUSD）涉嫌欺诈性和未注册的投资合同销售。

面对 SEC 的监管铁拳袭来，前稳定币 TUSD 运营商 TrustToken 和 TrueCoin 并未正面回应，而是火速同意选择支付罚金来化解危机。与此同时，SEC 文件透露出 TUSD 存在着赎回困难等风险，且链上数据表明 TUSD 被高度控盘。TUSD 的监管危机能否安全落地，仍需等待和解协议批准，但其市场信心已遭到挑战。

超 99% 资产储备在 First Digital，孙宇晨团队持仓占比超八成

根据 SEC 提交至美国加利福尼亚州北区地方法院的诉状显示，TrueCoin 是 TUSD 的发行方，TrustToken 是 TrueFi 的开发和运营商。TrueCoin 和 TrustToken 从 2020 年 11 月到 2023 年 4 月进行未注册的投资合同销售，并宣传 TUSD 及其运营的借贷协议 TrueFi 的获利机会来引导投资者的预期。比如，根据 TrueFi 在 2021 年发布的文章披露，当时 TUSD 的借贷年化收益率（APY）约为 21.37%，截至 2021 年底，超过 7800 万枚 TUSD（约当时 TUSD 流通量的 6%）在 TrueFi 协议上被借出。

文件还指出，TrueCoin 和 TrustToken 在资产储备支持上作出虚假陈述。尽管这些公司声称 TUSD 与美元 1:1 挂钩，但将「相当一部分」TUSD 支持资产投资于一个具有投机性且高风险的离岸投资基金，以获取额外回报。例如，到 2022 年 3 月，有价值 5.65 亿美元的 TUSD 储备被投资于该基金中，约占 TUSD 流通量的 37%。

文件披露，这种转移行为在 2020 年底至 2023 年年中尤为明显。在此期间，TrueCoin 于 2020 年 12 月将 TUSD 运营出售给了一个无关联的离岸实体，TrueCoin 仍深度参与 TUSD 运营至至少 2023 年 7 月。直到 2022 年秋季，TrueCoin 和 TrustToken 意识到该离岸投资基金的流动性问题后进行赎回但要求被延迟。而在 2023 年 7 月之后，TrueCoin 和 TrustToken 不再参与 TUSD 运营后发生了多起大规模的 TUSD 赎回。但直到 2024 年 9 月，超过 99% 的支持 TUSD 的资产仍投资于该离岸投资基金。

TUSD 资产储备 来源：Moore Hong Kong

而根据 TUSD 的香港审计公司 Moore Hong Kong 在 9 月 25 日公布的储备透明度报告显示，TUSD 的总量为 4.95 亿，抵押品计价近 5.03 亿美元，抵押品中美国国债为 0，现金为 109.2 万美元，First Digital Trust Limited 则近 5.02 亿美元，占比约为 99.8%。从这一数据来看，SEC 提到的离岸投资基金或为 First Digital，且从此基金储备原先 37% 的流通量比例到如今的 101.4% 以及其他抵押品占比较小来看，也意味着在此期间 TUSD 的赎回是通过美国国债和现金储备完成。

「5 亿美元储备金正对应着 Moore 报告中存放在 First Digital 的资金，有一些消息称，First Digital 的渠道出现了一些问题，并可能无法取回。存放在 First Digital 中的这 5 亿美元在 Moore 透明度报告中的数额就没变动过，似乎也能佐证。如果 First Digital 的资金难以赎回，那 TUSD 实际上已经是空气。」吴说区块链分析师@defioasis 发文指出，链上数据来看，TUSD 中的超过 80% 已经由 Justin Sun 团队掌管，被 Arkam 标记为疑似 Justin Sun 的地址: 0x9F…19Fe 占据 50% 的总量；JustLend 有 1.46 亿 TUSD，占比 30%；SUN io 池子有 650 万 TUSD，占比 1.3%；剩余的一些分布在 Binance 等交易所和未标注地址中。

@defioasis 进一步指出，目前在 JustLend 中有 TUSD 的最大用例，可以质押 TUSD 出其他如 USDT 等资产，目前 JustLend 最大的贷出物为 USDT，贷款量达 6,344 万美元。另外，Justin Sun 团队的用于 RWA 的稳定币 stUSDT 中，可以在 Tron 网络中使用 USDT 和 TUSD 铸造出 stUSDT。stUSDT 总量为 2.25 亿，其中 72% 的总量存放在 HTX 中，8.24% 被 Justin Sun: 0x17…a132 持有。他认为，TUSD 可能已是空壳，且总量已经缩减很小，基本由 Justin Sun 团队掌控，空转似乎问题不大。

「TrueCoin 和 TrustToken 通过对投资安全性的虚假陈述寻求自身利润，向投资者暴露了大量未披露的风险。此案是注册重要性的典型示范案例，投资者在此类产品中被剥夺了做出充分知情决策所需的关键信息。」SEC 加密资产与网络部门代理负责人 Jorge G. Tenreiro 在声明中指出。

和解协议尚需批准，被指控后出现大额异动

以往大多加密项目被 SEC 起诉后，往往会采取支付和解金来解决指控。

而根据 SEC 披露，TrueCoin 和 TrustToken 在不承认或否认指控的情况下，同意通过接受最终判决禁止其违反联邦证券法相关条款，并各支付近 16.4 万美元的民事罚款。TrueCoin 还同意返还约 65.6 万美元的利润和利息。

但需要注意的是，该和解协议仍需法院批准，且 SEC 的调查仍在进行中。根据 SEC 的诉讼程序和解的步骤，在执法人员与当事人就和解条件达成一致后，还需将和解文件提交至法官颁授同意令。

在 TUSD 被指控后，孙宇晨的链上地址出现 TUSD 的大额异动行为。据 Arkham 数据监测，疑似 Justin Sun 标记地址 0x9FCc 在过去 12 小时内将 7200 万枚 TUSD 转移到 HTX，目前该地址持有近 1.7 亿枚 TUSD。另外，链上分析师余烬也指出，孙哥团队相关地址在昨日晚间将波场链和以太坊链共计 2.166 亿枚 TUSD 转进 HTX。TUSD 的供应量仅有 4.955 亿，而孙宇晨团队相关地址就持有 3.9 亿。

另外，受 SEC 指控影响，DEX Curve 正考虑将 TUSD 从其稳定币 crvUSD 的抵押品列表中移除。该提案指出，「crvUSD 过度依赖于小型稳定币，尤其是 TUSD，其过去表现可疑且最近因欺诈投资者而被 SEC 指控。LlamaRisk（Curve 借贷平台）一直对 TUSD 持怀疑态度，建议利益相关者查阅 TUSD 提供的公开证明。这些证明显示，几乎 100% 的储备与香港托管机构有关：香港托管机构还投资于其他金融工具以产生收益，这些投资可能无法迅速转为现金，受市场条件或基金表现影响。基于公开可用信息，我们无法判断支持 TUSD 的资产储备是否具备流动性或该稳定币是否具备偿付能力。我们知道的是，TUSD 在 2 月份从 Binance 下线后经历了长时间的脱钩，供应量从 2023 年 11 月的 33 亿美元下降到 2024 年 4 月的 5 亿美元，此后供应量一直显著稳定，这表明公众对该稳定币的兴趣不大，且可能主要由内部人士持有。实际上，78% 的以太坊供应（约占总供应的 50%）由与 Justin Sun 相关的 EOA（外部账户）持有。因此，完全移除 crvUSD 对 TUSD 的敞口可能是明智之举。」