糖分过高
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(本文中的任何观点均为作者个人观点，不应成为做出投资决策的依据，也不应被解释为参与投资交易的建议或意见。)
我结束了北半球的夏季假期，改变了计划，前往南半球滑雪两周。我大部分时间都在进行野外滑雪。对于那些没有体验过这种活动的人来说，它包括在滑雪板底部贴上皮毛，让你可以滑向山顶。一旦到达高处，取下皮毛，将你的靴子/滑雪板调整为下坡模式，然后享受美味的雪粉。我访问的大部分山脉只能通过这种方式进入。
一个典型的四到五小时的日子包括80%的上坡滑雪和20%的下坡滑雪。因此，这种活动非常耗能。你的身体燃烧卡路里，使自己保持热平衡。你的腿部，包含身体最大的肌肉群，无论是爬山还是下坡滑雪，都在不断工作。我的基础代谢率几乎是3000千卡；加上泵动腿部所需的能量，我的每日总消耗超过4000千卡。
由于完成这项活动所需的疯狂能量，我一天中消耗的食物混合物至关重要。我早上开始吃大量的碳水化合物、肉类和蔬菜的早餐；我称之为“真正的食物”。早餐填饱了我，但这种初始能量很快就会在我进入寒冷的森林并开始初始攀登时用完。为了管理我的血糖水平，我带了一些我通常会避免的零食，比如苏珠和凯莉·戴维斯避开了英属维尔京群岛破产法院指定的清算人。我平均每30分钟吃一次士力架和糖浆，即使我不饿。我不想让我的血糖水平过低，打乱我的节奏。
吃含糖加工食品并不是我能量需求的长期解决方案。我还需要吃“真正的食物”。每次我完成一圈，我通常会停下几分钟，打开我的背包，吃下我准备的“餐”一部分。我更喜欢一个装满鸡肉或牛肉、炒青菜和大量白米饭的保鲜盒。
我将周期性的糖分高峰与长时间燃烧、更清洁的“真正的食物”燃料相结合，以保持我一整天的表现。
我描述我的滑雪旅行餐前准备的目的是为了引入对价格与货币数量的相对重要性的讨论。对我来说，货币价格就像我消耗的士力架和糖浆，可以快速提高血糖。货币数量就像慢慢燃烧的“真正的食物”。在上周杰克逊霍尔中央傻瓜圈举行的Powel工资单转变宣布之后，美联储（Fed）最终承诺削减其政策利率。此外，英国央行（BOE）和欧洲央行（ECB）的官员表示，他们也将继续削减其政策利率。
Powell在格林尼治标准时间-6时大约9点宣布了这一转变，对应于红色椭圆。由标普500指数（白色）、黄金（金色）和比特币（绿色）代表的高风险资产随着货币价格下降而上涨。这里没有显示的美元在本周也结束了疲软。
最初的市场积极反应是合理的，因为投资者相信，如果货币更便宜，以固定供应的法定美元计价的资产应该上涨。我同意；然而……我们忘记了，美联储、英国央行和欧洲央行未来预期的降息将减少这些货币与日元之间的利率差异。日元融资交易解除的危险将重新出现，并可能破坏派对，除非中央银行资产负债表扩张，即印钞，提高货币数量。
请阅读我的文章 “Spirited Away” ，深入讨论这种日元融资交易。我将在本文中经常提到这一现象。
美元兑日元升值了1.44%，而美元兑日元汇率在鲍威尔转变后立即下跌。这是预料之中的，因为由于美元利率下降和日元利率持平或上升，前瞻性的美元兑日元利率差将会缩小。
本文的其余部分旨在强调这一观点，并介绍我对接下来几个关键月份的展望，直到冷漠的美国选民选出橙色人或变色龙。
看涨论点假设
正如我们在今年8月所见，日元迅速走强对全球金融市场来说意味着REDRUM。如果全球三大经济体的降息导致日元对其国内货币走强，那么我们应该预期市场会出现负面反应。我们面临着正面因素（降息）与负面因素（日元走强）之间的较量。考虑到以日元融资的全球金融资产规模达数万亿美元，我相信由于日元迅速走强导致的日元融资交易迅速解除将会压倒来自美元、英镑或欧元微小利率下调的任何好处。此外，我相信主导美联储、英国央行和欧洲央行的女巫和术士们意识到，他们必须愿意放松政策并扩大资产负债表，以抵消日元走强的不利影响。
与我滑雪的类比一致，美联储在饥饿到来之前追求降息带来的糖分高峰。从纯经济角度来看，美联储应该加息，而不是降息。
自2020年以来，美国操纵的消费者价格指数（白色）上涨了22%。美联储的资产负债表（金色）增加了超过3万亿美元。
美国政府的赤字创下了历史记录，部分原因是发行债务的成本还不足以迫使政客们提高税收或减少救济金以平衡预算。
如果美联储真的想要维护人们对美元的信心，它应该加息以限制经济活动。这将使每个人的价格下降，但有些人会失业。这也将限制政府借贷，因为发行债务的成本将上升。
新冠疫情后的美国经济只经历了两个季度的实际GDP负增长。这并不是一个需要降息的疲软经济。
即使最近对2024年第三季度的实际GDP的估计也是稳健的+2.0%。同样，这并不是一个受到过度严格利率限制的经济。
就像我在不饿的时候吃糖果和糖浆一样，以避免血糖水平下降一样，美联储致力于永远不让金融市场停止向上攀升。美国是一个高度金融化的经济体，需要只朝上的法定资产价格，这样人口才会感到富裕。从实际角度来看，股票价格基本持平或下跌，但大多数人不关注他们的实际回报。在法定货币名义上上涨的股票价格也会带动资本利得税的收入。简而言之，下跌的市场对美国的金融健康不利。因此，坏女孩耶伦在2022年9月开始颠覆美联储的加息周期。我相信，鲍威尔在耶伦和民主党领导人的指示下，正在自取灭亡，降息，而他知道不应该这样做。
我提供下面的图表，以说明一旦在耶伦控制下的美国财政部开始发行大量国债券（T-bills），这些国债券就会吸收美联储逆回购计划（RRP）中的冻结资金，并流入更广泛的金融市场后，股市会发生什么情况。
要理解我在上一段中说的话，请阅读我的文章“Water, Water, Every Where.”
所有价格均以2022年9月30日为基准，当时RRP达到了约2.5万亿美元的峰值。逆回购计划（绿色）下降了87%。标普500指数的法定货币回报（金色）上涨了57%。我继续声明，美国财政部比美联储更强大。美联储一直提高货币价格直到2023年3月，但财政部设计了一种同时增加货币数量的方法。结果是名义上的股市繁荣。以金价实际计价，金是最古老的真实货币形式（其他一切都是信用），标普500指数（白色）仅上涨了4%。以比特币计价，这是最真实最硬的新货币，标普500指数（品红色）下跌了52%。
美国经济并不需要降息，但鲍威尔将提供糖分高峰。因为货币当局对只朝上的法定货币名义股票价格的任何干扰都非常敏感，鲍威尔和耶伦将很快以某种形式通过美联储资产负债表扩张来抵消日元走强的影响。
在讨论日元走强之前，我想快速解释一下鲍威尔降息的站不住脚的理由，以及这如何进一步增强我对风险资产价格上涨的信心。
鲍威尔基于一份糟糕的就业报告而改变了立场。美国总统拜登的劳工统计局（BLS）在鲍威尔在杰克逊霍尔演讲几天前发布了对先前就业数据的令人震惊的负面修订。他们指出就业估计高出约80万个。
拜登及其不诚实的经济学支持者一直在吹嘘他在任期间劳动力市场的实力。这种实力让鲍威尔处于尴尬的境地，因为伊丽莎白“波卡洪塔斯”沃伦等高级民主党参议员呼吁他降息，刺激经济，以免那个坏坏的橙色人赢得选举。鲍威尔陷入了困境。通胀超过美联储的2%目标，鲍威尔不能基于通胀下降而降息。鲍威尔也不能以劳动力市场疲软为由降息。但让我们在这种情况下撒点政治误导的仙女粉末，看看是否能帮助我们的“贝塔狗毛巾婊子”解困。
拜登在与特朗普的辩论中表现得像一个语无伦次的痴呆植物，仿佛是被处方药刺激了一样，于是被奥巴马夫妇踢出了局。卡梅伦·哈里斯接替了他，如果你相信主流媒体的宣传，她在拜登/哈里斯政府过去四年实施的任何政策中都没有参与。因此，劳工统计局可以承认自己的错误，而不会影响哈里斯，因为她实际上从未参与过她担任副总统的政府管理。哇——这就是政治绝地武士的魔法。
鲍威尔本来可以将糟糕的劳动力市场归咎于降息，但他没有利用这一点。现在他宣布美联储将从9月开始降息，唯一的问题是第一次降息的幅度。
当政治先于经济时，我对自己的预测更有信心。这是因为牛顿政治物理学——执政的政客希望继续执政。他们将不惜一切，不考虑经济状况，以获得连任。这意味着无论发生什么，现任民主党人将利用所有货币杠杆，确保在11月选举前股市上涨。经济不会缺乏廉价和丰富的肮脏法定货币。
日元的破坏球
货币之间的汇率差异以及对未来变化的预期是汇率的一个重要驱动因素。
上图显示了美元兑日元汇率（黄色）与美元兑日元利率差异（白色）。利率差异是美联储联邦基金利率减去日本银行隔夜存款利率。当美元兑日元汇率上升时，日元贬值，美元升值；当汇率下跌时，情况则相反。当美联储在2022年3月开始收紧政策时，日元大幅贬值。今年7月，利率差异接近最大值时，日元贬值达到了顶峰。
日元在7月底日本央行将政策利率上调0.15％至0.25％后急剧走强。日本央行明确表示将在未来某个时刻开始加息。市场只是不知道他们何时会认真开始。就像不稳定的积雪一样，你永远不知道哪片雪花或哪个转弯会引发雪崩。0.15％的大幅差异减少本应是微不足道的，但事实并非如此。日元走强的雪崩开始了，现在市场过度关注美元兑日元利率差异的未来路径。正如预期的那样，在鲍威尔转变立场后，日元走强，因为预计差异将进一步缩小。
这是之前的USDJPY图表。我想再次强调，鲍威尔确认9月份将降息后，日元走强。
如果日元大幅升值，美联储降息带来的短暂提振可能会很快结束。如果日元大幅升值，交易商恢复清算美元兑日元carry交易头寸，那么更多的降息只会加速美元兑日元利率差异的缩小速度，进而加强日元并导致更多头寸被清算。市场需要通过美联储资产负债表的扩张提供的印钞“真食物”来止血。
如果日元加速走强，第一步将不是恢复量化宽松印钞。第一步将是美联储将其投资组合中到期债券的现金重新投资到美国国债和抵押贷款支持证券中。这将被宣布为量化紧缩（QT）计划的停止。
如果痛苦列车继续前进，美联储将采取使用中央银行流动性互换和/或恢复量化宽松印钞。在背后，坏女孩耶伦将通过出售更多国债和耗尽国库总账户来增加美元流动性。这些市场操纵者都不会以日元carry交易清算的破坏性影响为恢复激进印钞的原因。承认任何其他国家对自由民主的光荣帝国有任何影响并不是很美国。
如果美元兑日元迅速跌破140，我相信他们不会犹豫提供肮脏法定金融市场所需的“真食物”。
交易设置
进入第三季度的最后阶段，法定货币流动性条件可能不会更有利。作为加密货币持有者，我们背后有以下有利因素：
1 - 全球各国央行，现在由美联储领导，正在降低货币价格。美联储正在降息，而通胀率高于他们的目标，美国经济仍在增长。英国央行和欧洲央行可能会在即将举行的会议上继续降息。
2 - 坏女孩耶伦承诺在现在和年底之间发行2710亿美元的国债，并进行300亿美元的回购。这将为金融市场增加3010亿美元的美元流动性。
3 - 美国财政部在国库总账户中还剩下大约7400亿美元，这些资金可以和将会被用来刺激市场，并帮助哈里斯获胜。
4 - 日本央行在2024年7月31日会议上将利率上调0.15%后，对日元走强的速度感到非常恐慌，因此公开表示未来的加息将考虑市场情况。这是委婉说法，意思是“如果我们认为市场会下跌，我们就不会加息。”
我是加密货币玩家；我不做股票。因此，我不知道股市会涨还是跌。有些人指出历史情况，即在美联储降息时股市下跌。有些人担心美联储降息是美国乃至发达市场衰退的领先指标。这可能是真的，但如果美联储在通胀率高于目标且经济增长强劲时降息，想象一下如果美国真的出现衰退他们会做什么。他们将加大印钞机的力度，大幅增加货币供应。这会导致通货膨胀，这可能对某些类型的企业不利。但对比特币等有限供应的资产来说，这将提供一次飞向月球的旅程！
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