Resolv：引入风险分层重新定义 YBS 范式💸 稳定币的世界在 2025 年变得比以往更加复杂和分化。 一方面是 USDT、USDC 这样的交易型稳定币王者，统治着跨境支付和交易场景；另一方面，一种全新的生态正在悄然兴起 — 收益型稳定币（YBS，Yield-Bearing Stablecoins）。 4月16日，新一代YBS型稳定币项目Resolv完成了由 @cyberFund_ & @Maven11Capital 共同领投，@cbventures、@Arrington_Cap等等Tier 1资本参透的10M 种子轮融资。 1⃣稳定币主要应用场景：交易媒介 VS生息票据（Aka，利息权益Token） 在分析 Resolv 之前，我们先梳理一下当前的稳定币主要应用场景。 传统稳定币如 USDT 和 USDC 的价值主张非常明确，它们是加密世界的"美元"，作为交易媒介和价值储存，但几乎不提供原生收益。 而 YBS型稳定币（MakerDAO的USDS（前DAI）、Ethena的USDE、Resolv的USR）则不同，它们将稳定币与收益生成机制结合，稳定币主要作为利息权益Token、循环借贷中介物和债权（收益权）统一管理界面。 根据 http://RWA.xyz 数据，目前稳定币总市值约 2270 亿美元，其中 USDT 和 USDC 占据约 89.21%。 但 YBS 赛道的占比正在迅速增长，龙头USDe从～$2亿规模增长至～$49亿规模。而Resolv发行的稳定币USR目前规模为 3.95亿，在 YBS 领域处于龙二地位。 2⃣Resolv：将风险分级引入YBS的资产端和债务端 Resolv 不满足于简单地成为"又一个 Ethena"。团队认为，当前市场对 YBS 的理解过于片面，大多数项目要么过度依赖单一收益来源（如 Ethena 的资金费率套利），要么缺乏足够的风险隔离机制。 Resolv 的核心创新点在于： --模块化收益来源：不依赖单一策略，而是整合多种收益渠道，包括但不限于交易所的资金费率、LST（流动性质押代币）、LRT（重质押代币）等； --风险分层机制：通过分层设计，将风险与收益进行分离，USR 作为优先级代币提供稳定收益，RLP 作为次级代币承担风险并获取更高回报 --扩展性设计：协议可以根据市场需求无缝整合新的收益来源，适应加密市场的快速变化 如果对比传统金融，Resolv 相当于把货币市场基金、分级基金和风险管理工具融合在了区块链上。 3⃣RLP：Resolv的收益与风险的平衡艺术 任何提供收益的金融产品都面临一个永恒难题：收益从哪里来？ 在传统金融世界，美国国债作为标准的"无风险"收益基准。而在加密世界，没有真正的"无风险"资产，即使是质押 ETH 也面临着共识风险、技术风险和监管风险。 Resolv 的模型很有意思，它不是试图消除风险（这是不可能的），而是通过精确的风险分离和定价，将风险转化为可交易的资产。 传统金融的分层设计（Tranching）在风险管理上有着悠久历史。抵押贷款支持证券（MBS）就是经典例子，虽然 2008 年危机给它带来了负面声誉，但原理本身是有效的。 Resolv 借鉴了这一思路，将风险与收益分配到不同层级： USR（优先层）：获得稳定但相对较低的收益，风险最小 RLP（次级层）：获得更高收益，但承担第一线的损失风险 这种设计使得 USR 能够保持其作为稳定币的核心功能 — 价格稳定性，同时仍能提供比传统稳定币更高的收益。 值得注意的是，RLP 并非简单的"保险金"，而是一种可交易、可整合的金融资产，甚至可以进一步在 DeFi 生态中使用。这为风险偏好较高的投资者提供了新的机会。 从 Resolv 的仪表板数据来看，USR 稳定币目前的 TVL 约为 3.95 亿美元，而 RLP 的 TVL 约为 6670 万美元，两者的比例大约是 6:1。这个比例实际上反映了协议设计的风险缓冲区：理论上，只要 RLP 层没有完全损失，USR 持有者就能保持稳定的收益和本金安全。 这种设计在加密世界并非完全创新 — MakerDAO 的超额抵押模型、Frax 的部分算法模型都有类似思路。但 Resolv 将其推向了一个新高度，使风险更加可视化和可交易。 4⃣熊市生存之道：Delta 中立策略 在熊市中，高收益往往伴随着高风险。但 Delta 中立策略提供了一条相对安全的道路。 简单来说，Delta 中立就是通过多空对冲，降低价格波动对策略收益的影响。在 Resolv 的实现中，这主要通过在 CEX/DEX 上开设抵消性质的多空仓位来实现，从资金费率和流动性差异中获利。 但这类策略也面临挑战：随着规模扩大，收益会下降；对手方风险（尤其是 CEX）不可忽视；在极端波动时期，对冲效果可能不理想。 为了管理这部分风险，Resolv 已经与 Superstate 合作，扩展其收益来源，并引入 BTC 作为底层资产。这些举措都指向一个方向：多元化是应对单一策略局限性的关键。 5⃣Resolv已加入稳定币分发之战 分发渠道将是稳定币竞争的核心场域。Circle最近公布的财报显示，为了维护USDC的网络效应和流动性向币安和OKX支付了巨额报酬。 目前 Resolv 已经在 Base 上部署了超过 1.5 亿美元的 TVL，并计划扩展到其他生态系统。例如与 @TacBuild 整合，提供 TAC 奖励、Resolv 积分和 Upshift 积分，扩展到Telegram 原生 DeFi 生态。扩链策略对于稳定币至关重要，因为稳定币的网络效应往往会导致"赢家通吃"的局面。 Resolv 的分发战略还包括与钱包、CEX 的合作，以及面向机构投资者的资产管理解决方案。 结语 加密稳定币市场正在经历一场静悄悄地革命。从简单的交易媒介，到复杂的金融产品，稳定币正在重新定义自己的边界。 Resolv 在这场革命中代表着一种新的思路：不是简单地模仿传统金融，而是利用区块链的特性创造新的金融原语。它的成功与否，将成为判断 YBS 赛道是昙花一现还是真正前景的重要指标。 记住，在加密世界中，创新和风险总是如影随形。投资前请谨慎研究和理解各项风险。 毕竟，我们不是在华尔街梧桐树下，而是在更加狂野的西部。