年初预期美股是一个中级别的调整（-15%上下，没那么精准），核心原因如置顶推文https://x.com/qinbafrank/status/1883689330235134429?s=46&t=k6rimWsEbo2D2tXolYcM-A聊到的：估值高位需要调整消化估值、政策不确定性轮番冲击到来的经济走弱（甚者当下很多经济数据弱也是企业和居民在不确定性下投资和消费变得保守和谨慎导致的）。 1、为什么之前不看更大级别的调整？ 是因为历史上美股大盘超过-25%都是伴随的巨大的宏观冲击：要么是史无前例的金融海啸；要么是几百年一遇的疫情冲击；再要么是创四十年新高的通胀和最快的加息节奏。 今年个人觉得其实宏观上最大的风险还是川普上台后政策的不确定性引发市场的恐慌担忧。https://x.com/qinbafrank/status/1874686960691995069?s=46&t=k6rimWsEbo2D2tXolYcM-A如年初聊到的，政策的阵痛就是市场的风险。 至于说现在各家喊的各种风险很大程度上均来源与此：政策的不确定性以及政策的负面效果。所以我很早说川普是自变量，经济和联储都是因变量， 但也要注意川普政策首要是“美国优先”，很早有聊过不觉得川普会百分百能实现他的政策目标（效果会打折扣），但是实现七成左右还是大概率的。现在相当于政策的出牌期，和对手的应对期，效果还需要时间显现。而且随着政策不断推出，不确定性是在变小而不是变大的。等到市场把所有最坏最悲观的结果都预期到了，对于政策也就慢慢脱敏。 2、从市场指标上看 cnn恐慌贪婪指数之前触及极度恐慌状态，但是金融压力指数还在低位，过去美美股两年二次中级别的调整一次小级别调整，伴随着市场进入极度恐慌状态都对应着金融压力指数的飙升，意味着当时整体金融市场都有或大或小的风险，至少这一次现在还没看出来，更多应是情绪过度悲观导致。 极度悲观情绪过头了，但是不是就次反转也不一定、极度悲观情绪也可以持续一段时间，所以左侧逢低买没问题，要是耐心等风险都出清边际改善也没问题。 3、看美股调整是否到位 之前也聊美股我并不认为是大泡沫，但确实很贵。贵就是问题，均值回归需要杀估值。以英伟达为例 ，当下英伟达pe ttm已经消化到38跟22年底差不多的位置、p/s也消化到过去五年P/S中枢的下沿，如果再往下走走如果滚动市盈率杀到30出头基本上也回到了22年底的水平，可能又会有资金觉得性价比出来了。 很多人说deepseek证伪英伟达、其实并不然deepseek所有的优化都是基于英伟达的架构来进行的。工业革命时代的“杰文斯悖论”（Jevons Paradox）依然会发挥作用。 4、未来可以期待那些边际改善？ 预算法案里减税政策被通过降低企业负担； 去监管激发创新活力； 政策节奏和力度日趋明朗、市场脱敏； 经济走弱（服务业走弱不正好带动未来通胀走弱）倒逼联储重新降息； 未来几个月内有可能停止缩表（联储半年度货币政策提到的）； 5、如果进一步破位怎么办？ 如果真的因为川普的反复以及之后经济数据的走弱市场进一步大幅下杀、那么之前大幅减仓的资金那就可以更大力度的买入，“机会是跌出来的”这个原则应该一直有效。