作者：爆仓的Scof，ChainCatcher

编辑：TB，ChainCatcher

还没收拾好Bybit和infini被黑客盗窃的残局，市场便又在今天凌晨迎来了一次痛击：截至发稿，根据coinglass的数据，最近24小时，全球共有 373,863 人被爆仓 ，爆仓总金额为 $14.05 亿。其中爆仓量最大的交易所为Bybit，这也是机构们常用的平台。

此外，数字资产管理公司 Arca 的数据显示，自去年 12 月中旬以来大多数代币的价值损失了 30%到 80%不等，其中 Solana 市值在最近一个月内损失了约 500 亿美元。

本文总结了导致市场暴跌的4个原因，供读者参考。

大额黑客事件后月份多暴跌

从过去行情来看，大额黑客事件后一般发生在行情较为底部，甚至还会出现更低的情形。

如2022 年 3 月 Ronin 被盗 6.25 亿美元，比特币随后4、5、6月月线均收阴线，比特币价格从45510美元下跌至19942美元；

2023 年 3 月 Euler Finance 被黑 1.97 亿美元，比特币便结束了前几个月的上涨趋势，进入为期六个月的盘整；

2024 年 7 月，印度交易所 WazirX 损失了 2.35 亿美元，原本已经在区间震荡五个月的行情在接下来的8月收阴，价格更是从64628美元最低下探至49000美元。

而这次面临的Bybit事件是史上最大的盗窃案，虽然成功化解了最危险的挤兑风险，但接下来黑客需要将盗取的ETH变现，或者是变为其他的币种，对市场来说都是很大的抛压。同时这过程也会带走大量的山寨币流动性，短期来看山寨季不太可能会到来。

MSTR 转向可转换债券融资，买入BTC节奏放缓

2月20日，Strategy（原 MicroStrategy）宣布 20 亿美元可转换优先票据发行定价，并在2月24日披露以均价97514美元增持20356枚比特币。

此前，MSTR主要通过股票ATM（即在市场上直接卖股票）融资，迅速增持比特币，短短几个月内购买了价值160亿美元的比特币。

然而，MSTR近日改变了策略，转而采用可转换债券（CB）融资，降低融资成本但执行效率下降，这意味着它不再以如此快的速度购买比特币。这一转变造成市场短期流动性抽离，流动性溢价被迅速挤出，存在消失的可能，导致了比特币市场的下行压力。

此外，CB持有人未来可能将债券转换为股票，导致MicroStrategy股权稀释。投资者担忧公司长期购买力下降，从而削弱对比特币的看涨预期。

迟迟未至的利好与接踵而来的利空政策

政策端的利好往往都是缓慢而持续的。从特朗普宣布比特币国家战略储备计划以来，实际的行动迟迟没有兑现，其本人更是在加密市场消失了一段时间，市场的耐心不断消磨。

BitMEX 联合创始人Arthur Hayes曾表示，政府囤积资产的核心问题在于其往往为了政治利益而非金融利益进行买卖，造成政策的不稳定性。市场对比特币战略储备的期望落空，进一步打击了投资者的信心。

除了迟迟不来的实际落地利好，特朗普政府新颁布的关税政策对市场来说无疑也是火上浇油。根据最新提议，中国船舶运营商的船舶每次进入美国港口可能需支付100万美元的固定费用，或按船舶净吨位每吨1000美元计算。分析来看，这个政策会直接造成美线航运成本飙升，从而间接引发通胀继续上升或居高不下，进一步扼制降息的预期。

2 月 25 日，据 Cointelegraph 报道，在当地时间 2 月 24 日的立法会议上，南达科他州众议院商业与能源委员会决定将 HB 1202 议案推迟至本届立法会议的“第 41 天”处理。然而，该州立法会议最多仅有 40 天，这一行动实质上扼杀了相关法案，进一步打击了市场情绪。

此外，共识会议期间一些主要做市商表示，TRUMP 和 LIBRA 等 Memecoin 正在吸收更成熟的加密货币的流动性，模因币的狂热是比特币和整个山寨币市场低迷的一个关键原因，这种感觉与七年前低迷的价格走势类似。

熊市已经到来？

近日，微软撤掉两个数据中心的消息引发了市场对AI基础设施供应过剩风险的担忧，加上特朗普宣称将继续对加拿大和墨西哥征收关税，这些因素共同打击了市场信心。根据4E监测数据，美股主要指数普遍表现疲弱，道琼斯工业平均指数勉强收涨0.08%，而标准普尔500指数则下跌0.50%，科技股的集体下挫使得纳斯达克指数收跌1.21%。

此外，知名对冲基金亿万富翁、Point72创始人史蒂夫·科恩在迈阿密发表演讲时表示，特朗普政府的政策可能会导致美股出现大幅调整。科恩预计，美国经济增速将在2025年下半年从2.5%放缓至1.5%，这是他“一段时间内首次感到极为消极”。他指出，特朗普的关税政策本质上是一种税收，将可能引发国际贸易报复，移民限制也将对劳动力增长产生负面影响，而政府效率部门（DOGE）实施的反腐倡议实际上是紧缩政策，这些因素的叠加将对美国经济造成严重冲击。

在标普500指数自2023年初累计上涨超过50%、英伟达股价飙升800%的背景下，目前市场估值处于历史高位。对冲基金、散户等投资者的持仓已接近极限，市场的下行风险显著加大。

Arca 首席投资官 Jeff Dorman 表示：“加密货币市场疲软情况已经持续了八周，股票、固定收益和黄金完全没有受到任何用来解释疲软的指标的影响，只有加密货币持续下跌。这很大程度上是由于市场情绪低迷、各种 Meme 币失败造成的损失以及缺乏资金支持新代币发行。”

分析师Godbole认为由于周一看跌的光头蜡烛图预示未来将出现更多亏损，期货活动暗示将有大量新的空头涌入。币安的期货和现货市场的累计交易量增量（CVD）已经为负，且随着价格下跌而进一步扩大，表明抛售压力已经超过了购买活动。

Binance 的 BTC/USDT 期货价格与 OI 和 CVD。（Coinglass）

投资人Chris Burniske则表示，2021年也经历了BTC下降56%、ETH下降61%、 SOL下降67%的局面，其他许多山寨币则下跌70-80%。因此他认为我们依然处于牛市中期，认为市场已经进入全面熊市的人，实际上是被误导了。

但总体来看，市场已经进入极度恐慌状态，未来大规模山寨币普涨的行情已经不太可能出现，亟需实际利好政策的落地或者降息达成才有望支持短期回暖。

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