概览

比特币市场又经历了强劲上涨的一周，价格自5月15日以来首次突破50000美元，伴随着投资者乐观积极的情绪，比特币接近重回万亿市值大关（53000美元）。虽然，链上活动出现了一定的分歧，部分长期持有者的旧币开始支出，但目前为止力量还不足以给市场按下刹车键。

正文

未平仓合约增加

1. Future Open Interest

在衍生品市场，期货和期权的未平仓头寸随着价格一起攀升。在5月暴跌期间从$27.4B历史新高急剧下跌之后，比特币期货市场的未平仓合约从最近整低点上涨了$6B (+56%)。特别是本周，随着交易者开始承担更多杠杆，期货合约的开仓量增加了$1B。

2. Futures Perpetual Funding Rate

就交易者的持仓方向而言，永续期货费率略微偏向多头。由于期货市场的价格高于现货价格，因此自7月下旬以来，费率一直为正。然而，资金规模远未达到第一季度至第二季度狂热看涨时的高峰。这表明市场未过渡使用杠杆，上升趋势更大程度上是合理的现货驱动。

3. Options Open Interest

      期权市场的未平仓合约也随着市场价格反弹，当前8.0B美元水平与5月抛售期间和2021年1月至2月的水平相似。但请注意，之前价格较低，约为3万美元至4万美元。目前接近5万美金的市场规模，衍生品市场的未平仓量与3至4万美元时的市场相当，这也表明，杠杆利用率相对较低，市场健康。

交易所库存情况

1.Balance On Exchanges

      我们在链上看到了一些信号，表明一些投资者，尤其是那些持有时间较久UTXO的投资者，一直在花费代币。相较此前一个月，代币余额一直处在低位，本周交易所持有的比特币略有上升。

      在5月份约 140k BTC 大量净流入交易所后，7月份净流出约 110k BTC，随后的8月份交易所余额一直保持在250万比特币左右（约占流通供应量的 13%）。

2. Net Transfer Volume from/to Exchanges

交易所净流量指标显示，一些交易员和投资者利用市场走高获利止盈，本周资金呈现整体净流入状态。值得注意的是，流入的资金规模与2020年12月至2021年4月牛市期间所看到的相当，并且这是反弹中可以预期的合理行为。

3.Realized Profit & Loss

下图组合了已实现利润和已实现损失，从中我们可以看出，相比目前仍处于亏损状态的投资者，盈利的投资者花费了更多代币。

近期已实现亏损的下降可能表明，随着价格回升至5万美元的范围，投资者已恢复持币信心，或者他们能够在自己成本价格附近保本离场。

谁在抛售？

1.  Spent Output Age Bands

如果我们调观察Spent Output Age Bands指标，我们就可以剖析市场上的哪些群体正在抛售筹码。本周old coins的抛售明显上升，尤其是持有时间6个月以上的代币。去年，类似的现象发生在以下两种情况：

*在牛市中派发，随着市场上涨，长期持有者获利止盈。

*在抛售中离场，在市场上大幅度回调时，投资者规避风险。

2. Spent Output Aged Between 6m and 5y

      观察年龄在6个月到5年之间的代币支出，我们可以看到类似的新高，这在很大程度上捕获了经验丰富的比特币投资者的交易行为，他们已经在这个周期中经受住了巨大的波动。本周所有此年龄段的代币花费急剧提高，这进一步表明了部分投资者选择离场。

分析师（推特@TXMCtrades）也强调了这一观点，他观察了所有年龄在6个月到5年之间的代币支出的总比例。TXMC强调，当前5%到7%的支出代币介于这个年龄段，这样的情况在历史上与高波动密切相关。

同时，相对于以前的周期，长期持有者活跃度增加。在2011年和2013年的周期中，old coins通常只会在大周期顶部和底部附近活动，而本轮周期中，在市场上巨幅修正和暴力反弹中也见到了他们的身影。随着更多活跃的交易者和资金进入该领域，这表明比特币市场随着时间的推移更加成熟，流动性更充沛。

3.Average Spent Output Lifespan (ASOL)

       Old coins的支出活动同样可以在ASOL指标上追踪，该指标衡量了当天所有支出代币的平均年龄。支出代币平均年龄自7月以来一直处于上升趋势，并贯穿本次反弹，这表明两件事：

        *长期持有者获利止盈，证实了上面图表中观察到的情况。

        *到目前为止，市场购买力能够承接抛压，因为价格继续攀升，这表明需求足够来抵消供给。

4. Realized Cap HODL Waves

Realized Cap HODL Waves提供了有关当前链上支出行为的另一则证据，整个8月，年轻的代币（< 1个月）持有量都在增长，这表明长期持有者将筹码派发给了短期持有者。

但是请注意，目前增长幅度与2020年吸筹阶段的增长幅度非常相似。这表明，虽然旧的UTXO在8月份被花费了，但它们实际派发的数量可能并多。这与上面图表中显示的相对较小的交易所余额增加相印证。

市场存在分歧

1.  Number of Transactions

链上活动仍未对积极的价格走势做出反应。实体调整后的交易数量保持在每天17.5万到20万笔的历史低位。

在过去的 5 年中，在以下情况看到到这样的低交易量：

*2016-17年牛市，牛市初期犹豫不前和牛市中期深度回调。

*2018-19年熊市，随着对比特币的兴趣减弱，价格从高位回落了85%。

*当前时期，50%的回调和两个月的底部盘整。

2. Total Transfer Volume

交易量同样低迷，比特币网络的日交易量约为$18.8B。这比 2017年泡沫峰值低37%，比5月恐慌抛售期间的峰值低 57.6%。也就是说，结算量虽然比整2020年平均$5B高 276%，但我们需要考虑到价格已从1万美元上涨到接近5万美元（+500%）。

3. Total Supply Held by Long——Term Holders

然而，尽管价格上涨与链上活动低迷之间存在显着分歧，但整体供应动态呈现看涨信号。本周，长期持有者持有的比特币供应量达到历史新高1269万BTC，超过了2020年10月以来的峰值。

在第一季度到第二季度的牛市中，长期持有者派发了大约 175万个BTC，最终导致了供过于求，形成了之前的顶部。此后，投资者大幅放缓了支出，并且部分在2020年末和2021年初购买的代币在持有155天后也成为了“old coins”（注：Glassnode对于长期持有者的界定门槛为155天）。

长期持有者供应量从低点到达历史新高仅用了100天，这表明在此期间完成了惊人的大规模吸筹。这一趋势尚未放缓也表明，越来越多的代币被投资者长期地坚定地持有。据此，我们可以得出结论：本周长期持有者仅仅是出于规避风险的考虑，支出了少量代币，而不是丧失信心和大规模离场。