上周Space完天天研究做空，连总结都鸽了 原本我跟Huma Finance毫无交集，只是那天被 @0x0xFeng 的po文意外拉入局，而恰好我就是十年前跨境换汇和海外P2P的从业者 虽说观点各异，@DrPayFi 的坦率和专业确实让我眼前一亮，这行是不是专业一聊便知， Huma业务逻辑 Richard总结得很全，我只补一点背景：跨境支付这个行业到底是什么？为什么需要Huma 跨境支付顾名思义，就是从一个国家打钱到另一个国家，原因多种多样，比如说海外不存在本国”淘宝“的用户从别国电商买东西、欧美国家给亚洲的外包牛马发工资，中国的有钱人把钱打到海外换成房子”落袋为安“等等 支付服务的逻辑有两种: - 一种是支付通道: 主要的逻辑是发送接收支付请求，也就是发单和收单。原理是帮消费者和商户记账，最后由银行来结算，把相应的钱放到或扣除出相应的账户 像中国、澳洲、泰国这类本地IBPS/PROMPTPAY体系，扫码即到，因都在同一法域，出事也好解决 但是如果涉及到国与国之间就不行了，可跨国就复杂了，不同法律体系，只能靠SWIFT报文来统一转账业务。结果呢？银行收发报慢、贵，还可能T+5到账。相信留子们都深有体会。 大家可能知道的比如Stripe, Paypal等等国际电商经常采用的支付公司，同样属于这个类别。本质上是银行跨境汇款体系的一个to C前端，类似GMGN和RAYDIUM之间的关系。收费和到账时长是一脉相承的 Paypal的很多商家，因为盗刷风险，和国际信用卡追诉期，需要180天才能拿走款项。你觉得用起来麻烦，商家觉得更麻烦 - 第二种是换汇对敲逻辑: 在澳洲加拿大那些地方，都有很多持有money transfer牌照的换汇公司（不持牌的叫“水房”），用户在A国打款，只要打钱出了水单，公司B国账户直接放款。这就相当于汇款公司不同国家的账户承担了结算的责任，而不是银行。 这样的好处是到账快，更便捷，用户也更容易信任。以前中国的有钱人需要把钱搞出来在其他国家买房子，最重要的就是要能够当天到账，因为骗子太多。 但是所谓对敲其实就相当于一个国家的账户向另一个国家出借了一笔钱垫资。如果你规模很小，一天只做几十万一百万，两边都自己做，倒也还好。但是量大了，尤其是在他国是跟当地三方合作，这个资金占用成本就大了 Huma Finance，解决的就是这个垫资的问题，而不是汇款本身。他的在国际间汇款上的商业逻辑很简单：换汇公司搞不动了？我来垫，从你的换汇生意里抽几个基点。 澳洲的换汇行价基本是2.5-3.5%, Huma的抽点完全合理 那么，Huma的风险在哪里？ 1. P2P黑盒风险: P2P黑盒风险：Crypto融资→USDC放贷→ARF实际放款。链上不可闭环。只能依靠合规，这个部分Richard有详述 2.对手方风险: Richard说 Huma只做B2B业务，也就是对于汇款公司，他不与打款或收款人直接发生任何关系，而是只提供USDC贷款给到汇款公司本身。但是我们做过这个业务的，都知道即使这样对手方风险还是存在的 我在Space上也讲过澳洲长江换汇被澳洲联邦警察查封和Royal Pay跑路的故事。还有一些政策灰度很大甚至法治不可靠的国家，比如22年的印度，还有层出不穷的湖南河南趋利执法等。先前澳洲不少小型机构倒闭，大多跟这个有关 Richard也说了，这个问题他们有相应的风控方案，包括专款专用、loss cover，但最核心的解决方法就是只做高评级客户，作为借款方严格并持续的审核对方的信贷资格 这当然不是完美的解决方案，一旦出现问题，就算有legal claim走司法程序也要相当长的时间和金钱成本。 但过于担忧这个问题没有意义。Huma这个业务属于广义上的应收帐借款，这个业务在欧美非常成熟且有相应的法律救济。任何的风控都是相对的，没有100%的万全之策——毕竟USDC当年SVB事件中还出现巨量脱锚，造成的损失也没有什么说法。和他们相比，这个风险还是可控多了 我怎么看Huma这个项目？ 1. 从支付角度，它很make sense，做过业务的都懂 2. 从DeFi角度，它是一种新的“桥贷策略”：100%资金可用，不像AMM、AAVE、LSD这些被动策略那样要留资金冗余，资本效率高，天然APR高。且是U本位策略 Huma主要的问题在于: 1. 业务的核心竞争力在于风控和BD能力，但是目前来说这套能力仍然是链下的，且暂时看不到像AMM或者链上借贷那样用算法代替风控的业务扩张边际成本递减。扩张和风控存在矛盾 2. @starzqeth 提出的，会不会因为USDC这种稳定币支付快速扩张挤压传统跨境支付业务场景，继而影响到Huma当前业务 在后续跟 @DrPayFi 的私聊，我也给他提了两个意见: 1. 少讲“平台-应用-收入”那套大厂叙事，多提流动性 币圈护城河从来是流动性，谁池子厚，流动性协议接入多谁赢。 好比说LST，大家的业务逻辑完全一样，胜负手就在LST代币的流动性和交易所接受度上。这两点越高后续才越可能叠收益。而Huma的本质就是美元稳定币的LST 除了业务本身，应该放在打通所有SOL甚至SOL以外的大流动性协议，将HUMA的PST作为尽可能多的基础LP和可抵压资产。 也许后面更大的Web2可能会来抄，但流动性壁垒是没法抄的，不然USDT也不会是第一 2. 劫持“PayFi”这个词 说实话你写的东西加上我现在写的这个东西，币圈现在还在场内的人大概率是不会看完的，看完也未必看懂。他们中绝大多数人不会和你的业务交互，最多就是跟你的token交互。 博弈Huma，首先是博弈PayFi可以在Solana基金会或者你们自身或者其他条件下成为一个反覆出现在头版头条，攫取币圈注意力的东西 Token是注意力的附庸，那么只要出现PayFi，就要让大家看到想到Huma。创造一切事件，让人形成Huma = Pay的条件反射 一个Meme内核胜过十万字研究分析