好巧不巧，不少一二级基本面还不错的项目普遍都跌回了 $50M附近，与其考虑是不是底部区域，倒不如思考下泡沫被挤出后，下一轮价值回归的投资布局逻辑是什么？ 1）产品PMF已成关注焦点，用户留存率、交互深度、链上收入等硬指标正取代过去的纯“叙事”指标，解决实际痛点的应用正在链上形成飞轮效应； 2）Holder结构比规模更关键，钻石手占比、Smart Money和机构等长期资金占比、活跃黏性等质量维度，决定了项目能否抗住波动并持续发展，仅试图靠短期营销抓散户心智的项目，很难真正意义突破； 3）项目生态位护城河要足够深，当赛道同质化严重时，项目的差异化定位和不可替代性才是穿越周期的真正壁垒，很长一段时间，大部分项目都得面临同质化竞品过多而价值无法凸显的问题，牛市时靠赛道衬估值，熊市时得靠差异化冲破赛道桎梏； 4）Tokenomics模型要避免“空转”，可以通过真实应用场景产生稳定链上收入，且有合理的代币销毁机制和长期Holder额外权益设计，最关键是，确保Token持有者能分享项目的增长红利，有明确的短期价值评估维度和长期价值回馈路径； 泡沫挤出不是终点，而是价值重构起点。