昨晚美国贸易代表格里尔出席参议院金融委员会听证会时表示，短期内不会改变关税策略，为了让制造业就业岗位回流，企业遭受一些痛苦是必要的。对57个贸易伙伴的对等关税税率将于周三上午12:01生效。总统已经明确表示，他不会在短期内采取豁免或例外措施。 1、上周四凌晨最强硬关税推出来，聊到市场应该会用这些政策数字去预期计价最差最坏的情况，对市场会是一个巨大冲击，当时可能计价远没到位。3月下旬推演“4.2”时聊到如果是强硬版本那基本上就是强力下杀出清，现在看说实话个人也是低估了下杀的力度，核心还是低估了川普的决心一出手就是王炸。市场调整的幅度远远超过了年初预期的中级别的阵风局，已经进入了大级别调整的飓风局了。 2、汇总这两天各国对关税的反应： 1）小国基本上都是服软要么积极谈判要么已经主动削减。例如越南、泰国、以色列、柬埔寨等。 2）美国的密切盟友基本上都是拥抱谈判或者等等看、如英国、日韩、澳大利亚等； 3）欧盟则是也拿出来反制措施时间表（4月15号和5月15号），但是表态是先谈判再看视情况而定， 4）最强硬自然是东大，强硬的反制措施。川普已经加码，看似儿戏的104%关税今天中午12点就要生效。 川普的强硬引发的争议确实很大，其团队内部也开始分化马斯克、贝森特等希望关税更缓和，纳瓦罗、卢特尼克自然是激进派的代表。个人觉得川普不会放弃关税（这是他一直以来的理念），但是可以谈，未来部分削减（但是10%的基准税率少不了）少部分更加激烈（例如跟中国）有可能是博弈之后的结果，如他行政令原文最后说的那样 3）昨晚市场再次下挫也是对于今天生效同时没有豁免言论的反应； 中美之间针尖对麦芒的状态短期内应该是很难改变了。 就看川普现在还会不会顾忌市场的态度，他手里还有牌。比如先与某个小国达成协议，让市场欢喜一阵子。跟欧盟谈判能部分达成协议，更会让市场情绪提振。 这个并不是能不能的问题、而是想不想的问题。 4）从中期看：复杂的点在于要随着关税落地的程度、对不同国家削减的程度、还有跨国大公司豁免程度，去看对通胀的影响和对企业基本面的影响（会不会大幅提升成本，能影响多少利润，eps增速问题会怎么样）。而未来通胀情况（关税4月落地，二季度的通胀情况就很重要了）和经济走势情况，决定了联储未来何时重回降息以及力度。 上面整体来看，后面一段时间可能市场比较纠结。有利好就反弹，但是局面没有完全改善也会限制反弹力度；再有意外冲击还会下杀，反复摩擦。