大饼为什么不跟跌美股？看大家都在聊大饼为什么这么“硬”，昨晚大饼又扛住了美股的一次冲击，从上周五到昨晚扛住了三波冲击，各种解读都有也说说我的理解。 1、其实过去四年出现过两次大饼不跟跌美股的情况。 1）23年8月-23年10月底（图1），美股从23年8月初开始调整下跌，大饼在23年8月18号跌倒2万5左右的位置，9月14号二探回踩2万5下面一点，再之后大饼就不跌了一直都是10月下旬震荡。在此期间标普500又跌了-10%多。10月下旬当时美债流动性危机愈演愈烈直到鲍威尔、耶伦都出手救市，潘兴广场比尔.阿卡曼在10月下旬公开在美债上凭空转多，此后币股开始一波大级别的趋势行情 2）22年2月下旬到3月中旬、因为通胀不断上涨，当时市场都在担心联储会大幅度加息，2月24号俄乌战争爆发。大饼跌倒3万2左右，此后一直到3月中大饼上下震荡但都没有跌破3万2、标普在此期间则是又跌了-7%左右。直到3月中美联储第一次加息25个基点符合预期，启动了一波小级别的反弹（两三周到四月初），4月之后的走势大家应该都还记得，22年的主跌浪才真正到来。 2、为什么会出现这种情况？ 1）个人之前有一个流动性终点站的逻辑https://x.com/qinbafrank/status/1808137881808261386?s=46&t=k6rimWsEbo2D2tXolYcM-A，作为流动性终点站，资金从币市后进先出，先进美股再流入到币市、撤退时先从小币撤到大币最后才从美股大科技撤退。所以过往每次调整都是小币最先拉垮（跟美股罗素2000很想），然后是大饼开始调整，最后才到美股大盘股。币的基本面又弱于美股，杠杆又多、跌起来往往容易最先把杠杆出清到位。 今年也是大饼其实从1月下旬就开始下跌调整，美股从2月21号线才是下跌（其实大家可以回看每次大级别的调整大饼都是先开始的，大多数也是币先于美股触底），而且3月中7月8、7万6的位置还有两次回踩，从这个角度看短期内确实有点跌到位的意思，3月下旬跟一位朋友聊的时候也有聊到这点。 2）先跌到位也只是经验观察，这里M兄@Murphychen888 今天的这篇推文https://x.com/murphychen888/status/1908344109473169832?s=46&t=k6rimWsEbo2D2tXolYcM-A 从链上筹码的角度也有了很好的解释，8万1左右的筹码集中度极高，只持有在少数无视短期价格波动的大户群体手上，这也能解释为什么每次到了81,000抛压就会明显减少。 3）从更深层次逻辑讲，@Trader_S18 和@HAZENLEE_ 两位https://x.com/trader_s18/status/1908028871523627436?s=46&t=k6rimWsEbo2D2tXolYcM-A关于大饼内在属性比例变化这个逻辑个人也是很认同的：大饼的几大属性（金融、科技、黄金、赌场），大饼的波动也可以视为是这几大属性的比例因为市场分歧不断调整变化造成的。李兄提到当下的大饼是0.7的纳指+0.3的黄金。 3、接下来怎么看？ 1）过去两次大饼不跟美股跌，之后等美股到位了都有一波向上走势。只是不一样的点在于，22年3月中只是一波小级别反弹，然后主跌。23年10月下旬则是开启了一波大级别向上趋势行情。本质还要看宏观是短期向好还是局面完全反转。 2）周四在关税落地我在推文里聊到https://x.com/qinbafrank/status/1907568948633379027?s=46&t=k6rimWsEbo2D2tXolYcM-A，4月2号-4月9号对等关税生效前应该是短期不确定性的顶峰：一方面最强硬关税带来最悲观的预期；另一方面市场其他国家反制措施的强弱以及各国与美国关税博弈结果会不会带来一部分削减或者豁免。 昨天中国拿出了也是强硬的反制措施，引发了美股再一次下挫。接下来就看欧盟、加拿大如何回应了（这两家当下态度还很硬），越南、阿根廷、泰国、柬埔寨等已经宣布削减关税，墨西哥说不推出反制措施，英国、澳大利亚现在是按兵不动，日韩还在研究（估计比较软）。 如果4月9号确实有一部分国家获得了部分关税的削减，那么短期内对市场确实是好消息，能带来情绪提振和信心恢复，可以预期一波反弹。 但如果4月9号没有豁免，全面落地、市场现在心存的至少部分削减的期望估计又要大大落空。 但能不能反转除了要看关税，还要看未来关税加上去（即使部分削减毕竟还要加10%基准税率）后会不会带来通胀的反弹，以及美国的经济数据只是走弱还是真的要衰退。之前说今年市场不确定性很大，市场大级别上下几次都是很有可能的。