“4.2”关税落地交易手册，看了几家大行对明天关税落地的分析，搬运过来值得细看还是很有参考意义的。 1、摩根士丹利的最新分析： 1）这次关税更像是白宫的“漫天要价”，后面还有得磨； 2）从基准到极端的几个剧本 基准线：对东大关税大概再加10%，欧洲主要先针对个别产品，加墨或许还能继续“豁免”，然后再对亚洲多个国家来点小额关税。基准情形已经反映在市场预期内。 如果更温和：有可能东大不再追加关税，欧盟也少收点，墨加继续豁免，标普反弹到5800-5900，如果盈利预期能转好则最乐观回到2月的6100。 如果更狠：对中方直接再加10%以上，还牵连欧盟各行业，墨加的豁免也撤了，亚洲多个国家全中招，那标普5500是起步价。 2、高盛的关税报告则更加侧重对GDP/CPI/货币政策的连锁反应： 1）给出明确的“平均关税上调 15%”基准预测（一个月内第二次上调），超出市场普遍预期的 9%，强调最终对美国经济造成较大冲击。 2）明确下调了 2025 年 Q4 GDP 增速至 1.0%，并表示衰退概率从 20% 提升至 35%。基于此，企业及投资者需要做好“核心通胀飙升、GDP 放缓、失业率上扬”这一更严峻场景的防御。 3）将 2026 年唯一一次降息的预测提前至 2025 年，全年预期三次降息（7 月、9 月、11 月），以应对关税导致的经济下行风险 3、摩根大通的分析 1）不同国家和地区区别对待 加拿大/墨西哥：摩根大通预计这两国不会被纳入新一轮关税公告，维持此前延迟的25%关税。 欧盟：尽管特朗普此前提到25%的关税，但彭博社报道欧盟计划作出让步，可能导致关税率降至10%-15%范围。 日本：鉴于其谈判意愿和对美投资增加的承诺，日本可能获得更低的关税率，甚至低于欧盟，约为10%。 2）关税政策的两种可能结果 理想情况：10%或以下的统一关税，不包括增值税，同时愿意讨论行业关税（铝/钢25%，汽车25%，欧盟香槟/葡萄酒200%，芯片和药品潜在25%）。避免对船舶加征关税将是积极信号。 消极情况：高于预期的统一关税，包括增值税，外加额外的行业关税。任何销售禁令或对船舶的罚款/关税将带来严重负面影响。 3）摩根大通在报告中假设了不同关税下的市场反应： •10%关税：假设10%全面关税，取消/替代加拿大/墨西哥关税：标普500指数上涨2-2.5%，10年期收益率上升约10个基点，欧元/美元降至1.06-1.07 •25%关税：标普500指数下跌1.25%-1.75%，10年期收益率下降12-14个基点，欧元/美元降至1.03-1.05。 •35%关税：标普500指数下跌2%-3%，10年期收益率下降20个基点，欧元/美元降至1.01-1.03。 4、中金海外：如何观察4月2日关税结果 1⃣ ）当前税率？特朗普上任后已生效的关税有：2月对中国加征10%关税、3月对中国加征10%关税、3月对钢铝加征25%关税（汽车25%关税 4月3日生效）。 因此，有效关税税率从 2.2%升至当前的5.1%。 2⃣ ）4月2日可能怎么加？ （1）汽车关税如期生效，有效税率抬升2.3ppt； （2）其他国家仅关税对等，则有效税率抬升0.4ppt； （3）加墨关税生效，有效税率抬升3.6ppt； （4）关税+增值税对等，有效税率抬升4.3ppt； （5）木材、药品等特定行业关税生效，有效税率抬升1.8ppt。 3⃣ 市场会如何反应？ （1）温和情形下，汽车关税生效且美国仅对关税进行对等，有效关税税率升至 7~8%，如果墨加关税也生效，税率升至11~12%，这种情形应该符合预期，对市场冲击也有限； （2）极端情形下，美国基于关税+增值税对等，并且特定行业关税生效，有效关税税率或接近17~18%，市场可能会面临较大压力。 个人观点，各家相当于把关税细分了多种情况，核心还是之前聊到的温和版本和最强硬版本，其他情况就是在这两个版本之间摇摆。对于市场表现需要去思考的是： 1）如果是最强硬版本，2号之后那几天会不会是未来一段时不确定性的顶峰？因为最强硬版本一定会引发市场最悲观的预期 ，也会引发巨大冲击。之后就是各国分别跟美国博弈，因为最差情况已经出来了，之后博弈但凡有好的进展对于市场信心都是提振。 2）如果是温和版本，当天市场应该不错，没有大家想的那么差信心自然就起来了。但是之后的博弈一定是反反复复的，那么市场在2、3号上冲之后又是会走走停停，进三退一或者退二，反复磨的时间也会很长。 一起见证这关键时刻🧐