
qinbafrank|2025年04月01日 13:09
“4.2”关税落地交易手册,看了几家大行对明天关税落地的分析,搬运过来值得细看还是很有参考意义的。
1、摩根士丹利的最新分析:
1)这次关税更像是白宫的“漫天要价”,后面还有得磨;
2)从基准到极端的几个剧本
基准线:对东大关税大概再加10%,欧洲主要先针对个别产品,加墨或许还能继续“豁免”,然后再对亚洲多个国家来点小额关税。基准情形已经反映在市场预期内。
如果更温和:有可能东大不再追加关税,欧盟也少收点,墨加继续豁免,标普反弹到5800-5900,如果盈利预期能转好则最乐观回到2月的6100。
如果更狠:对中方直接再加10%以上,还牵连欧盟各行业,墨加的豁免也撤了,亚洲多个国家全中招,那标普5500是起步价。
2、高盛的关税报告则更加侧重对GDP/CPI/货币政策的连锁反应:
1)给出明确的“平均关税上调 15%”基准预测(一个月内第二次上调),超出市场普遍预期的 9%,强调最终对美国经济造成较大冲击。
2)明确下调了 2025 年 Q4 GDP 增速至 1.0%,并表示衰退概率从 20% 提升至 35%。基于此,企业及投资者需要做好“核心通胀飙升、GDP 放缓、失业率上扬”这一更严峻场景的防御。
3)将 2026 年唯一一次降息的预测提前至 2025 年,全年预期三次降息(7 月、9 月、11 月),以应对关税导致的经济下行风险
3、摩根大通的分析
1)不同国家和地区区别对待
加拿大/墨西哥:摩根大通预计这两国不会被纳入新一轮关税公告,维持此前延迟的25%关税。
欧盟:尽管特朗普此前提到25%的关税,但彭博社报道欧盟计划作出让步,可能导致关税率降至10%-15%范围。
日本:鉴于其谈判意愿和对美投资增加的承诺,日本可能获得更低的关税率,甚至低于欧盟,约为10%。
2)关税政策的两种可能结果
理想情况:10%或以下的统一关税,不包括增值税,同时愿意讨论行业关税(铝/钢25%,汽车25%,欧盟香槟/葡萄酒200%,芯片和药品潜在25%)。避免对船舶加征关税将是积极信号。
消极情况:高于预期的统一关税,包括增值税,外加额外的行业关税。任何销售禁令或对船舶的罚款/关税将带来严重负面影响。
3)摩根大通在报告中假设了不同关税下的市场反应:
•10%关税:假设10%全面关税,取消/替代加拿大/墨西哥关税:标普500指数上涨2-2.5%,10年期收益率上升约10个基点,欧元/美元降至1.06-1.07
•25%关税:标普500指数下跌1.25%-1.75%,10年期收益率下降12-14个基点,欧元/美元降至1.03-1.05。
•35%关税:标普500指数下跌2%-3%,10年期收益率下降20个基点,欧元/美元降至1.01-1.03。
4、中金海外】如何观察4月2日关税结果
1⃣ )当前税率?特朗普上任后已生效的关税有:2月对中国加征10%关税、3月对中国加征10%关税、3月对钢铝加征25%关税(汽车25%关税 4月3日生效)。
因此,有效关税税率从 2.2%升至当前的5.1%。
2⃣ )4月2日可能怎么加?
(1)汽车关税如期生效,有效税率抬升2.3ppt;
(2)其他国家仅关税对等,则有效税率抬升0.4ppt;
(3)加墨关税生效,有效税率抬升3.6ppt;
(4)关税+增值税对等,有效税率抬升4.3ppt;
(5)木材、药品等特定行业关税生效,有效税率抬升1.8ppt。
3⃣ 市场会如何反应?
(1)温和情形下,汽车关税生效且美国仅对关税进行对等,有效关税税率升至 7~8%,如果墨加关税也生效,税率升至11~12%,这种情形应该符合预期,对市场冲击也有限;
(2)极端情形下,美国基于关税+增值税对等,并且特定行业关税生效,有效关税税率或接近17~18%,市场可能会面临较大压力。
个人观点,各家相当于把关税细分了多种情况,核心还是之前聊到的温和版本和最强硬版本,其他情况就是在这两个版本之间摇摆。对于市场表现需要去思考的是:
1)如果是最强硬版本,2号之后那几天会不会是未来一段时不确定性的顶峰?因为最强硬版本一定会引发市场最悲观的预期
,也会引发巨大冲击。之后就是各国分别跟美国博弈,因为最差情况已经出来了,之后博弈但凡有好的进展对于市场信心都是提振。
2)如果是温和版本,当天市场应该不错,没有大家想的那么差信心自然就起来了。但是之后的博弈一定是反反复复的,那么市场在2、3号上冲之后又是会走走停停,进三退一或者退二,反复磨的时间也会很长。
一起见证这关键时刻🧐
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