-5300万的经营现金流，1.06亿的杠杆自由现金流，现在想为5亿发行10%的永久利息——为什么？ 简单： 2025年12月，首只可转换债券到期。 如果他们不偿还6.5亿现金，它就会转换为股票。 但转换率为39.80，不是目前的股价。 因此，他们将以46亿美元的价格支付1630万股新股，以换取2020年获得的6.5亿现金。 与他们在这些购买中获得的8倍收益相比，这将是成本的7.1倍： 扣除运营成本和利息后，即使价格为8万美元，Saylor在以1万美元的价格购买比特币时也会损失***钱 这些债券发行每年都在恶化，稀释了他们一直在发行的股票。 因此，这一行动是绝望的，但并非出于人们所想的原因。 他不仅仅是急于购买更多的比特币。 他迫切希望有足够的现金来避免这种转变。 因为如果这转换，那么收益的账面价值将为0%。 如果发生这种情况，MSTR的价格就会暴跌，而且溢价越低，情况只会越来越糟。 他对每一步都大肆炒作和杠杆化的贪婪，可能真的意味着他以1万美元的价格购买了6.5亿比特币，却一无所获。 历史上令人难以置信的失误。