对于区块链的未来，我们依旧充满信心，前途是光明的，然而道路永远是曲折的。如果说2018年对于区块链来说是由狂热回归理性的一年，那么2019年则是痛定思痛和重新积蓄力量的一年，我们对2019年做了十大预测，与大家共勉：

1、缺少造富效应，融资项目出清，2019 年市场寻底后将宽幅震荡 

2、ETF不会一帆风顺，但个性化衍生品将持续涌现

3、公链改良循序渐进，然性能已非痛点，有效场景才是

4、一站式区块链部署或成新宠，跨链互通催生区块链落地多样性

5、Web 3.0 到来，5G和基于 IPFS 的分布式存储成重要推动力 

6、矿业金融化变革推动洗牌，改弦更张者上位，抱残守缺者离场

7、传统应用掀 Dapp 化浪潮，一个崭新的流量世界将浮出水面

8、资产通证化案例涌现，通证锚定权利逐渐丰富，但规模化仍存障碍

9、稳定币从交易转向应用和支付，基于稳定币的“PayPal”将会出现

10、主流国家监管持续优化，示范效应引多国效仿，牌照、沙盒将普及

（1）缺少造富效应，融资项目出清，2019年市场寻底后将宽幅震荡

从历史角度看，2013年那一轮牛市后，花了一年多时间，到 2015年1月触 及底部，之后 2015年经历反复震荡，于2015年11月才开始摆脱底部宽幅震荡区域，震荡盘整的时间长达10个月之久。若参照历史，那么理论上2019 年也应是真正触底的一年，并且亦将会在很长一段区间内低位震荡，直至再次逐步上行。

我们认为，每一轮熊市结束，牛市周期开启，大多都会伴随着“价值发现”—“造富效应”—“资金效应”三个阶段：其中，“价值发现”是前提，而只有 “造富效应”从而带来的大量资金流入，产生“资金效应”，才能构筑牛市。17年的牛市，由以太坊以及相关的数字资产众筹带来的全局性“造富效应”所推动，而目前来看，显然短期之内，甚至一段时间之内，我们找不到一个真正可以带动 全局的主题，自然无法集齐上述条件。

当然，我们也并不否认8月莱特币减产对市场的推动作用，事实上，莱特币 减产很可能是19年5月起到年中最重要的行情窗口。不过可惜的是，减产更多是与上述“价值发现”相关的一个引子，它可以带来市场热点，并引发阶段性的行情，成为探底后宽幅震荡的一个重要推动因素，但其并无法真正带来牛市。正如过去的牛市，也并非独因减产而发生一样，唯有不断探索区块链以及数字资产的场景，扩大其内在价值，形成健康的循环，才能让这个市场摆脱大起大落的短 周期特性，才能真正迎来属于数字资产市场和区块链行业的“黄金十年”。

（2）ETF不会一帆风顺，但各类信托、期货等金融衍生品将不断涌现

自 2017年底，CBOE 和 CBOT 的比特币期货推出后，比特币 ETF 即将通过的声音便此起彼伏，市场对于传统金融市场介入数字资产市场的期望居高不下。 然而天不遂人愿，2018年，Proshares和Direxion的比特币ETF 申请，双子星（Gemini）交易所创始人Winklevoss兄弟提出的比特币 ETF 申请，以及被认为 最有希望的 SolidX、VanEck 提出的比特币 EFT 申请，均铩羽而归。

不过与很多人认为的比特币 ETF将很快破冰不同的是，我们预计其在 2019 年仍不会一帆风顺，目前的市场基础还并不足以支撑 ETF 的存在

ETF的本质系为投资者提供一种更为便捷的交易方式，参与者通过认购并持有这一类基金，便可获得相应底层资产的风险敞口。其代表的是一个市场进入成熟期后，为了满足更多场外投资者资产配置的需要，才引入的一种投资产品。其与期货这一类解决投机、专业风险管理需求的金融产品，或本身具有一定门槛的场外信托产品，是不一样的，这也就意味着其通过的难度更高。目前，整个数字资产市场的成熟度，还没有达 到 ETF 本身定位所要求的一个状态，而其不成熟体现在如下几个方面

市场流动性分散，深度不足，价格易受资金影响。数字资产市场本身体量较小，参与人数并不多，共识尚未形成，而目前数字资产的交易又是分散在各个数字资产交易所中，造成了深度的分散，单一交易所的价格 很容易受到资金的影响发生非理性波动，ETF 锚定价格存在风险。

监管机构对市场交易、清结算行为，以及客户身份等缺乏掌控。就美国来说，其金融监管推行共享监管协议，协议各方，包括监管机构在内有权获得上述信息。而目前，大部分市场参与者的相关行为信息，其实并 无法被监管机构很好地获知，且比特币ETF锚定价格所发生在的某个交易所，即便是受规管的签订共享监管协议的交易所，其规模可能亦不大， 无法代表市场整体。

不过，比特币ETF即便有朝一日获批，其影响力可能亦并不如我们现在所预期的那么强大，届时，整个市场本身的覆盖面和成熟度，就已经远远甚于目前， 推出ETF不过是水到渠成的事。比特币ETF更多代表的是一种象征意义，象征着比特币真正进入主流市场，以及传统市场对于数字资产的一种认可，而若只是这一点，各类场外信托产品，期货产品的推出，就已经代表这个市场逐步走向正 规化。我们毫不怀疑，2019年各类合规的信托、期货类金融的个性化数字资产产品将会不断涌现，并为这个市场带来新的血液和力量，传统金融主流的入局， 已成不可逆转的趋势。

（3）公链改良循序渐进，然性能已非痛点，有效场景才是

2018 年，对于公链来说，整体处于降温、欲速则不达的状态，间接拖累了应 用类项目的落地进度。2019 年，不出意外，我们可以看到像以太坊 2.0 那样的公链改良方案循序渐进，不过，要实现重大的技术突破还有不小的难度，大概率仍 为现有体系延伸，涉及跨链、DAG、分片、分布式存储、VRF(可验证随机函数 Verifiable Random Function)的 POS 等已有技术的推进，这从 2019年预计将上线的公链项目便可窥之一二。同时，公链改良还会涉及针对 2018 年的一些问题进行修补，如区块链安全问题，我们预计将出现标准的安全审计流程， 标准的安全沙盒测试以及同行代码安全审计等。

（4）一站式区块链部署或成新宠，跨链互通催生区块链落地多样性

以太坊智能合约为代表的区块链 2.0，让 Dapp 应用得以方便地在链上部署智能合约，发行专属通证。但该类链上应用难以实现复杂逻辑和功能，无法对区块链底层的数据存储、共识机制、出块策略等做定制化开发。之后，基于侧链和 子链进行Dapp开发的模式出现，侧链和子链通常和主链在数据结构或者是共识等方面是强关联模式，主要由主链来承担安全职责，侧链或子链负责各自应用数据的处理，做到了数据和计算的隔离和自定义。但侧链和侧链之间，或者子链和子链之间的互通性并不是首要考虑因素，实现上并不简单；且该模式可扩展性不 强，一条主链上搭载的侧链和子链数量是有限的，未来发展受限。2019年，以Parity发布的Substrate 开发框架为代表，通过模块化开发迅速 部署一条公链的形式，我们认为将成为未来 Dapp 开发的新趋势。

总得来看，2019是跨链平台真正意义上的落地首年，其带来的一站式区块 链部署以及跨链互通功能将带给我们更多的想象空间和应用场景。

（5）Web 3.0到来，5G和基于IPFS的分布式存储成重要推动力

Web1.0解决了用户读取信息的需求，信息可以通过用主动查询来获得；Web2.0则是解决了用户互动的需求，用户除了可以进行信息查询，同时还能进行互动，但所有的数据仍是通过寡头企业的服务器存储记录，存在隐私泄露问题；而Web3.0则是提供了一个更加扁平的信息读取、交互方式，所有数据交换将基于分布式网络，以加密的形式存储在网络中，用户对自己的身份以及行为数据拥有绝对的所有权和控制权，同时应用亦是分布式的，没有中心化服务器。而这一切的实现离不开分布式存储、网络通信能力以及区块链底层技术的提升。

我们认为，2019年，应当是Web3.0开始到来的一年。

5G助力 Web3.0 移动端发展和网络通信能力提升。随着移动智能终端的 普及，移动端应用地位已占据非常重要的地位，Web3.0 的普及和兴起也必将伴随着移动端应用而发展，移动终端也将成为去中心化网络中关键的节点群组。因此，移动节点之间的通信传输成为目前核心的难点，而5G网络的建设正好是解决此问题的利刃。5G网呼之欲出，目前已开始 小规模试验，2019年也将是试验期的关键一年，虽然离大规模开通还有 差距，然而与之配套的试验性应用也必将会随之同步开展。

IPFS技术栈成熟成重要推动力。IPFS是唯一一个从网络底层协议开始逐步改进的分布式存储体系，可实现索引搜索功能，较其他只提供存储或证明功能的分布式存储方案有很大的优越性。我们认为，IPFS技术体 系的成熟将有利构建 Web3.0 数据存储的基础，而 2019 年让人期待已久 的 IPFS 应用层项目 Filecoin 若可如期落地，则真正第一次让通证激励与分布式存储进行挂钩，让分布式存储实现“全民参与”的初衷，不仅 可扩宽外界对 Web3.0 的认知，也可为 Web3.0 的落地提供技术基础。

公链底层技术提升是重要基础。Web3.0 推崇数据平等，强调用户数据所有权，强调隐私和安全，这一切离不开底层区块链技术的发展，以实现 数据确权，数据安全和平等。经过 2017 和 2018 各大公链平台的竞争，一些有技术实力的公链平台在2019年会进一步夯实基础，提高稳定性，为Web3.0 的应用搭建提供可靠的区块链底层技术支持。

随着基于 IPFS 的分布式存储落地、5G 网络时代的逐步到来以及公链的成 熟，Web3.0 的底层核心技术生态逐渐完善，为Web3.0的启动提供了技术和生态基础。

（6）矿业金融化变革推动洗牌，改弦更张者上位，抱残守缺者离场

自比特币十年以来，逐渐形成了以链、矿、币为代表的三大发展路径。而矿业更系因比特币而形成的独特产业，承担着数字世界最重要的任务：维护着共识 与信任。从一开始单 CPU 竞争记账挖矿的理想，到目前由矿工、矿场和矿池等组成的明确产业分工，矿业一直在向精细化、专业化的方向发展。我们认为，这一发展趋势会持续进行，并在这一轮熊市中进行深度洗牌。而与过去只是市场格 局进一步集中，淘汰落后产能不同的是，2019 年，我们将会看到矿业从“制造业”真正逐渐步入“类金融业”，抱残守缺、固步自封的参与者或将离场，而改 弦更张、开拓创新的玩家会迎来新的发展机遇：

矿工迈向专业投资时代。矿工是一个特殊的群体，他们参与竞争记账，获取比特币挖矿奖励和手续费。十年以来，参与者的特点一直在变化， 由极客逐步发展到个人投机/投资者，但整体逻辑基本在于持币、屯币， 必要时卖币。而未来，会是专业投资者/机构的时代，挖矿作为一种特殊的数字资产投资手段，也会逐渐变得专业化，而推动这一趋势的重要原因在于期货合约等衍生品的出现，在币价波动剧烈时，传统“屯币”的矿工会在比特币波动的时候面临成本压力，而如果有专业的套期保值手段则会对减少损失，整个产业，将会越来越多运营各类金融手段去管理 风险，真正告别粗放式管理，并成为行业的标配。

矿池看齐互联网与金融。矿池的产生逻辑来源于“风险均摊”、“按劳分配”，当挖矿难度不断飙升，单个矿工挖出比特币期望降低，为了均摊风险，于是组成了矿池，大家一起挖矿，挖到的比特币按贡献的算力大小统一分配，看似无本万利，但其必须保持3-5%全网算力的生命线，否则其预期挖矿收益波动太大，会造成矿工流失。因此拉新、留住用户（矿工）成为矿池第一要务。可以推测，熊市中，矿池或会学习互联网的玩法，进行“补贴大战”，在行情低迷时候利用充足的资金，不断拉升自己全网算力占比，以便在未来行情爆发时候获取更大收益。而除了补贴之外，矿池或也会向着矿业金融机构方向发展，逐步推出众多的金融衍生品，未来随着矿业投资价值被逐渐认可，许多投资者也不会再去购买机器、挑选矿场等这些繁琐的手段，可以直接从矿池手里购买各类衍生品， 以更简便的方式获取矿业投资收益，例如算力的通证化等。

（7）传统应用掀 Dapp 化浪潮，一个崭新的流量世界将浮出水面

Dapp可以追溯到 2017 年底，一款叫《加密猫》的游戏，玩家可以在游戏中拥有琳琅满目的可爱猫咪，并且可以让其繁殖后代来继承父辈的属性。每一只猫 咪的背后都有一个 ERC721 标准的非同质化通证（NFT）和其绑定，以此来确保猫咪的唯一性和资产属性。之后， Dapp 浪潮正式开始，我们能看到《Decentraland》 通过土地销售拍出地王，可以看到类似区块链炉石传说的《Zombie Battleground》 和《Gods Unchained》还未上线便已备受瞩目，也可以从 EOS 和 TRON 生态中 各类采用“游戏挖矿”机制的Dapp获得追捧，产生了“Dapp矿工”这一新兴的特殊群体。不过，2018年，Dapp仍旧是独立的世界，与传统外界相对隔离。2019 年，我们认为，会有一波传统应用的Dapp化浪潮，新的流量世界会开始形成。

（8）资产通证化案例涌现，通证锚定权利逐渐丰富，但规模化仍存障碍

以USDT为首的稳定币，本身就是资产通证化的一种典型案例。2018年， 市场更多看到的是美元、黄金等基础资产的通证化。而2019年，我们将有望看到通证的底层资产越来越多样化，通证所被赋予的权利，除了所有权外，还可能有独立的收益权、债权甚至相关衍生的权利，而证券类通证概念的普及，以及相关监管框架、生态的成熟，将成为促进多元化权益通证化和资产上链的催化剂。不过，尽管如此，我们仍然认为，目前资产通证化的规模化发展还存在不小难度。

（9）稳定币从交易转向应用和支付，基于稳定币的“PayPal”将会出现

2018年系稳定币的大年，出现了多个致力于改良USDT的合规法币抵押稳定币，亦有了一批致力于通过其他模式实现价值稳定的稳定币项目。然而目前， 大部分的稳定币还是以充当交易媒介的形式存在，通过与交易所、OTC批发商、机构交易者合作的形式拓展规模，从区块链地址上看，大部分的稳定币被存储在 交易所的冷热钱包地址，便是很好的例证。

2019年，我们认为,这一现象有望被逐步改变，稳定币将从交易转向应用和 支付，而区块链时代的“PayPal”，基于稳定币的支付解决方案提供商也将会逐步浮现。

（10）主流国家监管持续优化，示范效应引多国效仿，牌照、沙盒将普及

2018 年系数字资产市场合规化元年，全球市场正式进入合规阶段。虽然目前包括美国、新加坡、日本、香港等在内的主流国家和地区对数字资产的性质、发行与销售、流通与交易等重点行为进行了规定和约束，然而客观地讲，很多监管条例仍处在摸索和初级阶段，其正确性尚未经过时间和市场的验证。我们认为， 如果说 2018 年是数字资产市场真正意义上的合规元年，那么 2019 年便是监管规则逐步在执行中进行验证、优化和落定的一年，并真正开始引发资源、资金向监管体系更为成熟、完善和友好的国家流动，这一示范效应将促使多国积极效仿， 甚至开启监管层面的竞争。

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