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美国上市加密货币交易所Coinbase的月度市场评论显示，尽管加密市场出现收缩，但似乎正在为更好的季度做准备。

根据Coinbase在4月15日发布的机构投资者月度展望报告，山寨币市值从2024年12月的1.6万亿美元高点下跌41%，到4月中旬降至9500亿美元。BTC Tools数据显示，这一指标在4月9日触及9069亿美元的低点，截至发稿时为9769亿美元。

报告显示，加密项目的风险投资资金相比2021-22年减少了50%-60%。在报告中，Coinbase全球研究主管David Duong强调，新一轮加密寒冬可能即将来临。

"多个趋同信号可能正在预示新一轮'加密寒冬'的开始，由于全球关税的出台和可能的进一步升级，一些极端负面情绪已经形成，"他表示。

报告指出，风险投资兴趣降低"显著限制了生态系统新资本的注入"，这主要体现在山寨币领域。根据Duong的说法，造成这种情况的原因是当前的宏观经济环境：

"所有这些结构性压力都源于更广泛的宏观环境的不确定性，在这种环境下，传统风险资产面临财政紧缩和关税政策的持续阻力，导致投资决策陷入瘫痪。"

据Coinbase研究人员称，这些事实导致"数字资产领域面临艰难的周期性前景"，并建议在接下来的四到六周内继续保持谨慎。不过，报告作者表示，市场方向可能会出现爆发性转变：

"当市场情绪最终重置时，这种变化可能会相当迅速，我们对2025年下半年保持建设性观点。"

Duong引用了一些指标来表明加密市场在牛熊市阶段之间的转换，包括风险调整后的表现和200日移动平均线。

另一个指标是比特币Z分数，它通过比较市场价值和实现价值来识别超买和超卖状况。Z分数显示当前价格表现与历史数据相比的异常情况。

比特币的风险调整表现。来源：Coinbase

该指标"自然解释了加密货币较大的波动性"，但反应较慢。在稳定的市场中，这个指标往往产生较少的信号。基于此的Coinbase模型确定牛市在2月底结束，但此后认为市场处于中性状态。

Coinbase的Z分数比特币模型。来源：Coinbase

相反，Coinbase分析师表示，200日移动平均线是判断市场趋势的更好指标。它通过考虑最近200天的市场数据，可以平滑短期波动，同时保持相关性。

Coinbase的比特币200日移动平均线模型。来源：Coinbase

报告还指出，通过比特币走势来判断更广泛加密市场趋势的可靠性正在降低。这是因为加密货币正在扩展到新的领域，包括去中心化金融（DeFi）、去中心化物理基础设施网络（DePIN）、人工智能代理等，这些领域都有独立于比特币的特定市场驱动力。

Duong指出，200日移动平均线表明，比特币最近的下跌使其在3月底进入熊市区域。同时，将相同模型应用于基于前50种加密资产的Coin50指数显示，自2月底以来就已进入熊市。

Coinbase的200日移动平均线模型应用于Coin50指数。来源：Coinbase

最近的报告表明，与传统金融市场相比，比特币对宏观经济逆风的抵抗力正在增强。据Wintermute称，"比特币的跌幅相对温和，重返美国大选期间的价格水平。"

Duong认为，这一趋势导致比特币作为一般加密货币指标的作用在减弱。他写道：

"随着比特币作为'价值储存'的角色继续增长，我们认为需要对加密货币的整体市场活动进行全面评估，以更好地定义该资产类别的牛熊市场。"

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