从价格角度看，短期提振效应明显。长期看，并非灵丹妙药。
撰文：1912212.eth，Foresight News
今年以来，代币回购逐渐成为加密货币项目应对市场波动的常见策略。尤其在 2025 年初，全球经济不确定性和加密市场整体调整叠加，相当多的代币价格显著下跌，甚至触及历史低点。在这一背景下，不少项目宣布或实施大规模回购计划，试图通过减少流通供应稳定价格、提振投资者信心。
最近 DeFi 项目如 dYdX、Jupiter 宣布进行回购代币，就连新公链 Berachain 的联创也宣布正努力回购种子轮以及 A 轮之后的代币。那么，被市场抛弃的众多 VC 币，为什么在近期频频宣布回购计划？到底是良心发现还是形势所逼？回购对于币价真的有支撑作用吗？
币价承压，项目方开启自救
2025 年初的加密市场并不平静。全球宏观经济的不确定性、监管压力以及投资者风险偏好的下降，导致山寨币遭遇猛烈回调，部分代币跌幅甚至超过 80%。项目方面临社区质疑和资金链压力的双重挑战，回购代币因此成为一种自救手段，通过减少流通量缓解抛售压力，并向市场传递长期价值的信号。这种策略借鉴了传统金融中的股票回购逻辑——企业回购股票以表明股价被低估并提升每股收益。
加密市场中，早期币安就通过回购并销毁 BNB 的成功案例为行业树立了标杆。近期，在 VC 币普遍大跌备受散户谴责的时刻，部分项目方终于从沉默到羞羞答答，最后表示开启提案，甚至直接宣布协议收入的一部分用于回购。
今年 3 月，dYdX 宣布将每月使用协议净费用的 25% 从公开市场回购 DYDX 代币，AAVE 创始人也在推特上宣布新提案启动新 Aave 质押模块，以实现 AAVE 回购以及费用转换。Arbitrum 研发团队 Offchain Labs 也宣布启动战略购买计划，在公开市场和其他交易方式增持 ARB，甚至连 solana 生态项目 Jito 基金会贡献者，也启动了关于代币回购和奖励的讨论。
今年 1 月，Jupiter 宣布其费用收入的 50% 用于 JUP 回购，后续再度宣布其回购的 JUP 将锁定 3 年，截止 3 月末已回购超 900 万美元的代币。
众多项目方在市场的倒逼之下，终于意识到「代币价格算个屁」的思想观念是不对的，项目代币价格长期萎靡终会让社区成员失去信心并选择离开。
回购并非灵丹妙药
回购作为一种经济工具，其影响是多维度的。从价格角度看，短期提振效应明显。根据供需原理，减少流通供应在需求不变时会推高价格，许多项目在宣布回购后确实出现代币价格的短暂上涨。3 月 24 日，DYDX 代币回购计划消息公布当日，币价从 0.65 升至最高 0.76 美元。1 月 26 日，Jupiter 回购计划公布后，单日最低点 0.89 升至最高 1.28 美元。
不过这种效应往往昙花一现，尤其在市场低迷时，外部抛压可能迅速抵消涨幅。长期来看，价格走势更多取决于项目基本面而非单纯的供应减少。例如 GMX 等项目投入数百万美元回购代币，后续价格仍跌至低于回购成本，显示回购并非万能药。
对项目生态而言，回购是一把双刃剑。它需要动用协议收入或国库储备，可能挤占产品开发和生态扩展的资金，中小型项目若过度依赖回购，甚至可能削弱长期竞争力。但一些项目选择将回购的代币重新注入生态，例如用于奖励用户或支持流动性池，这种「回购并再利用」的策略相比传统的「回购并销毁」更具可持续性。
投资者信心是回购的另一关键维度。回购通常被视为项目方对前景的信心表达，尤其在市场低迷时，能缓解社区恐慌情绪。然而，若回购未能兑现承诺或效果不佳，反而可能引发信任危机。历史上，一些项目被指控通过回购制造虚假繁荣，甚至将代币转移至可控钱包而非销毁，严重损害社区信任。透明度和执行力因此至关重要。
回购也伴随着风险。频繁或不透明的回购可能引发市场操纵质疑，尤其在监管框架缺失的加密市场，监管机构如美国 SEC 或将介入审查。过度回购还可能导致代币流通量过低，影响交易活跃度和市场深度，甚至威胁流动性。若项目收入来源单一或市场持续低迷，回购的财务可持续性也将面临考验。
展望未来，回购策略或将演变。去中心化治理可能让社区通过 DAO 参与决策，增强透明度；动态回购机制可利用智能合约根据市场条件自动调整节奏；与 staking 收益结合的模式也可能形成正向循环。对于项目方而言，成功的回购需公开资金来源和执行细节，平衡短期利益与长期发展，同时注重产品创新和用户增长。对于投资者来说，面对回购热潮，应保持理性，关注项目基本面而非追逐短期波动。
结语
近期加密项目的代币回购热潮既是市场低迷下的应急之举，也是优化代币经济的主动尝试。它能在短期内提振价格和信心，但长期效果取决于执行力和市场环境。回购不是灵丹妙药，其成败最终系于项目能否在动荡中找到可持续发展的路径。随着行业规范化与技术进步，这一策略或将更加多样化，为加密生态注入新的活力。
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