作者：Scof，ChainCatcher
编辑：TB，ChainCatcher
过去一周，去中心化交易所的生存现状引发了广泛讨论。
Hyperliquid因50倍杠杆鲸鱼“自爆式套利” 震动市场，其HLP保险库在承接清算单后损失近400万美元。
而另一边，在Pump时期风光无限的GMGN也陷入了不容忽视的困境。根据Dune的数据显示，该平台收入已从1月19日的234万美元跌至 3月11日的7.4万美元，暴跌近97%。与此同时，社区反馈高昂的KOL营销开支、用户流失以及CEX入局导致竞争加剧，让用户对GMGN的未来产生进一步的担忧。
借此，ChainCatcher在本文盘点了七个主流DEX近期的收益情况，供读者们参考。
快速解读（不墨迹，直接看结论）
- Jupiter、PancakeSwap 仍保持较高单日收益，长期收益表现稳定。
- Hyperliquid 近24小时收益领先，但较历史高点仍有较大回落。
- Raydium、Shadow Exchange 收益大幅下降，市场活跃度明显减弱。
- Aerodrome、THENA 等虽下滑严重，但仍有一定盈利能力。
以下是对几个主流DEX近24小时收益情况与历史最高单日收益情况的对比：
注：全文数据来源Defillama，截止3月12日
逐一拆解，透视主流DEX近况与趋势
1.Shadow Exchange
✅ 背景与定位：部署在Sonic上原生的集中流动性层和交易所。由 x(3,3) 激励模型提供支持，目标是提供高效、低成本的交易体验。
📉 收益数据：历史最高 864.44K，近 24 小时 83K，下降 90.30%。
📊 市场表现：在过去30天内位列加密货币收入排名前十，用户活跃度保持稳定。 x(3,3) 机制提升资金利用效率，MEV 保护机制优化交易体验，流动性提供者和交易者收益可观。Gems 奖励体系吸引 Sonic 生态深度参与，推动协议生态扩张，展现持续增长潜力。
2. Raydium
✅ 背景与定位：Solana 生态的头部AMM DEX，过去凭借低手续费和高效交易吸引大量用户。
📉 收益数据：历史最高3.39M，近24 小时仅48K，下降98.57%，市场活跃度大幅回落。其原生代币
📊 市场表现：2024 Q4一度占据SolanaDEX交易量的 61%，但TVL仅为Uniswap的 39%，说明交易活跃但流动性相对不足。同时由于Raydium的交易量高度来源于Pump.fun的支持，后续必须寻求扩展新的非meme领域的布局。
3. Jupiter
✅ 背景与定位：Solana生态的头部DEX聚合器，提供最佳交易路径优化，是Solana DeFi交易量的核心支柱。
📉 收益数据：历史最高3.13M，近 24 小时 329K，下降 89.46%，但相较于其他DEX，仍维持较高活跃度。
📊 市场表现：作为Solana 生态交易量最大的DEX，其深度流动性和跨平台集成度较高，用户交易成本低。但前段时间由于Libra事件被质疑存在内幕交易，目前尚未有进一步调查结果。
4. PancakeSwap
✅ 背景与定位：BSC生态的龙头DEX，凭借低Gas 费、高速交易和多链扩展（以太坊、Arbitrum、Polygon 等）保持竞争力。
📉 收益数据：历史最高6.4M，近24小时1.11M，下降82.65%，但在DeFi领域仍保持较高盈利能力。
📊 市场表现：得益于BSC生态的活跃度，PancakeSwap拥有广泛的DeFi用户基础，并不断扩展产品功能（如NFT、质押等）。
5. Hyperliquid
✅ 背景与定位：Arbitrum 生态的去中心化衍生品交易平台，采用主动做市机制，与GMX形成差异化竞争。
📉 收益数据：历史最高4.42M，近24小时1.17M，下降73.52%，但仍在DeFi衍生品市场占据主导地位。
📊 市场表现：得益于高杠杆交易吸引的交易者，Hyperliquid在交易量和盈利能力方面保持领先。但近期由于受到鲸鱼套利事件的影响，用户对其流动性管理机制产生怀疑，导致部分资金避险式出逃。
6. Aerodrome
✅ 背景与定位：Base生态的核心DEX，采用ve(3,3)经济模型，以激励流动性提供者并优化交易体验。
📉 收益数据：历史最高1.52M，近24小时290K，下降80.91%，市场流动性有所下降但仍保持一定活跃度。
📊 市场表现：在Base生态中占据主导地位，得益于Base链近期金狗有复苏的迹象，市场表现强劲，交易量和市场资本化持续增长，社区参与度高。
7. THENA
✅ 背景与定位：BNB生态的DEX之一，采用ve(3,3)经济模型，旨在提高流动性激励的可持续性。
📉 收益数据：历史最高208.95K，近24小时48K，下降77.02%，尽管下滑，但在BSC生态中仍有一定竞争力。
📊 市场表现：在BSC生态中属于二线DEX，面临PancakeSwap的强势竞争，但其ve(3,3)模型仍能吸引部分流动性。根据网站披露，THENA正计划向V3版本迁移。这一升级将引入“钩子”（Hooks）功能，允许在特定流动性池上部署智能合约，以在用户交互时执行特定逻辑。这将为高级订单类型、复杂应用和定制化需求提供支持，进一步增强协议的灵活性和功能性。
目前，去中心化交易所整体呈现收益下滑、竞争加剧、结构分化的趋势。主流平台的收入较历史高点普遍回落70%-98%，市场活跃度受到明显影响。
Jupiter和 PancakeSwap仍稳居龙头，单日收益较高，长期表现相对稳定，依靠生态布局和用户基础维持竞争力。Hyperliquid 仍在衍生品市场占据一席之地，但因鲸鱼套利事件引发市场对其风控能力的担忧，资金流动性受到冲击。Raydium、Shadow Exchange收益大幅缩水，前者受 Pump.fun 交易量下降影响，后者则是因为整体市场活跃度减弱。Aerodrome和THENA仍有一定盈利能力，但在各自生态中面临更强竞争者的挤压。
后续来看，DEX仍需面对三大核心问题：
- 如何维持交易活跃度——市场降温，用户交易意愿下降，DEX如何提升用户粘性？
- 如何优化流动性管理——鲸鱼套利、CEX竞争加剧，平台如何在DeFi领域构建更稳固的流动性体系？
- 如何实现可持续收入——熊市周期下，高手续费模式难以长期支撑，DEX是否需要新的盈利模式？
面对行业挑战，DEX未来的生存之道，或许不再只是拼交易量，而是拼流动性、风控机制与生态布局。
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