前言

2025 年，Crypto 行业持续迈向市场共同期冀的未来。站在充满希望的当下回望过去，不禁感叹 2024 年是 Crypto 经历深远转型的一年。不仅体现在比特币现货 ETF 获批后带来制度性突破的“加密长牛”，传统金融机构对加密技术态度的根本转变更是直接反映在市场情绪与价格上。加之年末对加密友好的特朗普成功胜选，又为市场打入一针强心剂。

在这场转型浪潮中，最引人注目的莫过于全球最大资产管理公司贝莱德在加密领域的动向。其主要投资的美国短期国债的链上货币市场基金 BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund （简称 BUIDL 基金）规模突破 5.3 亿美元，同时业务版图也扩展至 Aptos、Arbitrum 等多个网络。DeFi 与 RWA 的融合逐渐成为不可忽视的趋势。

最近贝莱德也基于此趋势持续展开新的实践：BUIDL 基金联合数字证券平台 Securitize 与 DeFi 基础设施层 Elixir 达成三方合作，推出 deUSD RWA 机构计划，为超 10 亿美元的机构级 RWA 资产搭建通往 DeFi 生态的桥梁。

而作为连接贝莱德与 DeFi 世界的 Elixir，并不仅仅是“资产代币化平台”，而是一套完整的基础设施层。其核心产品 deUSD 不仅要解决机构级资产的链上流动性问题，更要在保障资产安全性的同时探索出一条 TradFi 与 DeFi 创新共生的新路径。或许，这种尝试会为 DeFi 蹚出一条新的可行之路。

本文将通过深入分析这次贝莱德的新动向以及作为基建层的 Elixir 在这次连接中起到的关键作用，探讨 DeFi 在当前市场趋势下的新方向，为读者展现传统金融机构级资产驶入 DeFi 赛道的创新路径。

机构涉足 DeFi，这次的 deUSD RWA 如何运作？

当然，入局这次 deUSD RWA 机构计划的不止贝莱德一家资管巨头，整个框架还支持 Hamilton Lane 的 SCOPE 基金等其他资产。大机构们已经积极探出橄榄枝，那么如何在保障资产安全的前提下充分实现链上流动性就是本次合作的重中之重，Elixir 与 Securitize 通过创新的技术架构巧妙应对这些合作重点。

双轨并行：收益与流动性的完美结合

通过 deUSD RWA 机构计划独特的双层架构设计，巧妙地将传统金融的许可制（Permissioned）环境与 DeFi 的无许可（Permissionless）生态连接起来。

许可环境：资产代币化的起点

在第一层，BUIDL 和 SCOPE 基金通过 Securitize 的「sToken」技术进行初始代币化。这一过程基于 ERC-4626 标准，将传统金融资产转化为 $sBUIDL 和 $sSCOPE 代币。Securitize 的许可环境确保整个代币化过程符合监管要求，为机构级参与者提供必要的合规保障。

无许可环境：DeFi 创新的延伸

代币化后的资产进入 Elixir 的无许可环境，这是整个方案的第二层。在这里，$sBUIDL 和 $sSCOPE 持有者可以同时：

• 将其代币用于铸造 deUSD，获得 DeFi 生态中的流动性

• 继续享受底层资产（如美国短期国债）带来的稳定收益

• 参与更广泛的 DeFi 应用，而不影响原有的收益权益

这种双层架构的精妙之处在于实现了完全的风险隔离：

显然，Elixir 在设计 deUSD RWA 时就已将风险隔离纳入核心考量。ERC-4626 金库的标准化接口为资产估值和风险监控提供了统一标准范式，通过精密的收益权与流动性解耦机制，原始资产（如 BUIDL 的国债收益）与 DeFi 交互层的操作完全分离。智能合约确保了收益权的独立性，即使 DeFi 端出现波动，也不会影响底层资产的安全。

• 收益权与流动性的分离：原有的收益流向在 Securitize 层面保持不变

• 环境的分离：许可环境确保合规性，无许可环境提供 DeFi 的施展空间

• 风险的分离：即便 DeFi 端出现波动，也不会影响到底层 RWA 资产的安全性

受到贝莱德青睐的 Elixir ，如何撑起整个链条？

Elixir 获得贝莱德这样的传统金融巨头青睐并非偶然。

在与贝莱德和 Securitize 的深度合作中，Elixir 展现出了成熟的机构级服务能力。项目团队由来自高盛、摩根士丹利等顶级投行的资深从业者组成，深谙传统金融机构的业务需求和合规诉求。

有了在 DeFi 基础设施领域的深厚积累，Elixir 顺利为机构提供完整的资产管理生命周期支持。从「DeFi 流动性集大成者」到「一站式 RWA 流动性解决方案提供商」这座连接 TradFi 与 DeFi 的桥梁，可以说是相当稳固。

构建机构级基础设施

对于要进入 DeFi 的机构级用户，不仅需要满足传统金融机构对安全性和合规性的严格要求，还要确保系统具备足够的可扩展性和互操作性。基于对机构需求的深入理解，Elixir 构建起了一套完整的解决方案。

三层安全架构的 deUSD

第一层是资产隔离层，通过智能合约实现机构资产的完全隔离，每个机构的资产池都有独立的风控参数和清算触发机制，确保了单个机构的风险事件不会影响整个系统的稳定性。

第二层是跨链流动性与定价层，deUSD 实现了跨链统一的发行和赎回机制，无论底层资产在哪条链上，都能保持统一的定价和流动性管理。

第三层是跨链流动性优化层，通过智能做市商（SMM）算法，自动调节不同链上 deUSD 的流动性分布，确保跨链转账时的最小滑点。这项创新使 deUSD 在过去三个月实现了超过 8 亿美元的稳定交易量

跨链互操作性架构

同时为了支持未来更广泛的机构接入，作为行家的 Elixir 采用自身在跨链方面的资源积累，目前已在 ETH 主网、Arbitrum、Avalanche、Sei 这些主流网络上线，未来或将集成 Movement、Optimism、Polygon 等生态，通过统一的跨链桥接口实现流动性互通。保证了机构的跨链选择与资金互操作效率兼备。

通过深度优化的技术实现，Elixir 成功建立了一个既安全可靠又高效灵活的机构级 RWA 基础设施。不过技术架构的创新价值，最终也要通过应用场景来体现。在详细解析了本次合作的核心资产 deUSD 后，我们不难发现，这套系统的设计理念正符合当前机构级用户在 DeFi 领域面临的情况。从资产管理到生态协作，从单链部署到跨链整合，deUSD 正以其独特的技术优势，诠释什么是「机构级」 DeFi 基建。

值得关注的合成资产 deUSD

如果说 Elixir 的技术架构是整个项目系统的骨架，那么 deUSD 就是为整体系统泵送血液的心脏，作为整套系统的核心资产，deUSD 的具体设计本身就足够的“稳”。

deUSD 是由 Elixir Network 支持的全抵押、具有收益属性的合成美元。其核心创新在于通过 stETH 抵押和 ETH 永续合约空头建立 delta 中性头寸，同时通过 MakerDAO 的 USDS 国债协议获取收益。

与传统合成资产相比，deUSD 具有三个显著优势：

1. 完全去中心化

强大的验证者网络是 Elixir 协议的核心。Elixir 验证者网络由分布在全球的 13000+ 独立节点共同组成，每个节点都参与到交易验证和共识机制中。去中心化验证者网络不存在单一控制点，确保协议免受任何中心化形式的干预控制，保障协议透明度和安全性。

2. 创新风险管理

任何人都可以通过抵押 stETH 来铸造 deUSD，每一枚抵押的 stETH，都将用于在市场做空等量的 ETH，同时做空的头寸还可以捕获市场正费率，为 deUSD 带来额外收益。

当资金费率为负时，deUSD 会根据 OCF（超额抵押基金，用于支持deUSD的价值）的余额来动态调整自身资产构成比例，以保持价格稳定。

3. 生态系统整合

deUSD 结合 Elixir 优质的资源整合，将不同公链的产品和交易所抽象为单一的收益资产，为 deUSD holder 降低了在不同区块链和交易所之间操作的复杂性，使其可以更方便地管理资产，将更多的机构和个人转化为潜在的流动性提供者。deUSD 就像 Elixir 合作生态中的通票，只需使用 deUSD 就可以参与多个平台甚至多个链条的质押交互，即通过 Elixir 实现多链需求。

与许多稳定币不同的是，deUSD 作为合成美元，并非通过 1:1 美元储备或中心化发行方式来维持稳定，而是通过创新的金融工程和去中心化机制实现价格稳定。这种设计不仅提供了更高的资本效率，也让这次 TradFi 与 DeFi 的交融更加 「Crypto Native」。

DeFi 合作承接流动性

本次贝莱德的“老钱进场”动作已经相当有代表性地展现了 deUSD 的实用性——安全与收益兼得，将链上玩家爱好的一鱼双吃体验带给乐于尝鲜的金融老饕。

而在本就拿手的 DeFi 生态，deUSD 更是有着丰富的施展空间。

通过与主流 DeFi 协议的深度集成，deUSD 为机构用户打造了一个全方位的流动性供给体系。在流动性优化层的支持下，机构可以在确保资产安全的前提下，参与更复杂的 DeFi 策略，实现更优的收益表现。

就以作为 deUSD 流动性中心的 Curve 为例：

Curve 可以深度承接 deUSD 从 RWA 资产那边过来的大量机构级流动性—— 用户可以通过在 Curve deUSD Pool 部署 deUSD/USDC、deUSD/USDT、deUSD/DAI 和 deUSD/FRAX 四个主要流动性池，LP 用户在吃到交易费收益的同时还可以享受 Curve & Elixir Apothecary 的额外叠加奖励：Elixir 为 Curve 上的基础流动性提供者提供高达 5 倍的 Elixir Potions 收益，LP 代币质押更可获得 10 倍的积分收益。为 RWA 方向的流动性提供额外优待，吃满 DeFi 的层层收益。

Elixir vs Ethena：机构级 DeFi 的两种路径

巧合的是，随着赛道逐渐升温，Ethena 也与 Securitize 合作，推出同样由贝莱德 BUIDL 基金支持的稳定币 USDtb。同样是机构级 DeFi，Ethena 的方案和 Elixir 会“撞车”吗？

发现虽然 Elixir 与 Ethena 走的同样是围绕着 TradFi+DeFi 的方向，但却是以不同的两种路径出发，这其中还是存在一些差别：

赛道选择不同

Ethena：聚焦稳定币赛道

Ethena 选择了一条相对聚焦的发展路径。该项目将贝莱德的 BUIDL 作为核心支持资产，推出了稳定币产品 USDtb。这种模式具有以下特点：

• 以单一资产为支撑

• 运营模式相对简单，风险可控

Elixir：构建完整生态

相比之下，Elixir 采取了更为全面系统化的方案：

• 打造完整的 RWA-DeFi 基础设施

• 支持多样化的金融产品创新

• 构建开放式生态系统

技术架构

从技术实现角度来看，两个项目采用了不同的架构设计。

Ethena 的技术路线：

• 采用直接的资产支持模型

• 铸造和赎回机制相对简单

• 专注于稳定币的安全性和可靠性

Elixir 的技术方案：

• 构建多层次资产管理系统

• 实现跨链资产互通

• 支持复杂金融产品的创新与扩展

市场定位

Ethena 将自己定位为机构级稳定币发行者，主打：

• 产品简单直观

• 高度安全性

Elixir 则将自己定位为 RWA-DeFi 基础设施提供商，强调：

• 生态系统的完整性

• 产品的可扩展性

• 机构服务的多样性

两个项目的不同发展路径，为市场提供了思考机构级 DeFi 发展的新视角。是走专注化还是平台化路线，需要根据项目自身优势和市场需求来决定，在确保安全性的同时，如何平衡创新与实用性是关键。

结语

贝莱德的这次大动作，不仅仅是简单的资产代币化尝试，更是 TradFi 与 DeFi 深度融合的一个起点。通过 Elixir 的技术创新和 Securitize 的合规基础设施，我们看到一个成熟的机构级基建层合理兼顾了资产安全性与合规性的同时，又释放加密独有的创新活力，证明 DeFi 并不只是加密领域的圈地自萌。

从 BUIDL 基金到 deUSD RWA 机构计划，再到与 Curve 等 DeFi 项目的深度整合，这条创新路径清晰地展示了机构资产与加密资产结合的可行性，而 Elixir 与 Ethena 的两种不同发展路径，也为整个行业提供了宝贵的参考样本。

毫无疑问，随着更多像贝莱德这样的传统金融巨头入场，机构级 DeFi 的需求与发展将进入快车道，而 RWA 的概念也不再是简单的概念炒作，而能否在满足机构级用户的严格要求的同时保持加密原生性，将成为项目在这轮周期中的新考核标准，Elixir 的实践无疑为市场提供了一个值得期待的发展范本。

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