看起来一小群交易者（或可能是一个孤独的个体）通过在基于加密货币的预测市场Polymarket上大量下注，推高了前总统唐纳德·特朗普的赔率。

对此，副总统兼民主党提名人卡马拉·哈里斯的支持者在X（前身为Twitter）上表现出明显的担忧，他们显然有动机指责市场被操纵，主流媒体也对此进行了报道。“[T]这波上涨可能是由四个Polymarket账户制造的幻影，这些账户共同投入了约3000万美元的加密货币来下注特朗普获胜，”《华尔街日报》推测。

确实，可能有一个孤独的下注者对特朗普进行了大量下注。但这并不一定是某种阴暗行为的证据。

奥布里·斯特罗贝尔是比特币应用开发商Trust Machines的传播合伙人，也是《Aubservation》播客的主持人。

首先，显而易见的一点：不仅仅是Polymarket，特朗普的赔率在其他地方也在上涨。特朗普的“是”股份目前在Polymarket上交易约为59.9美分，这表明市场认为他获胜的概率为59.9%。（每股如果预测成真将支付1美元，如果不成真则为零。）Predictit——一个有严格下注限制的美国平台（理论上对Polymarket的鲸鱼免疫）——将特朗普的概率定为56%。美国一家受监管的平台Kalshi将特朗普的概率定为58%。如果你认为这种价格波动构成“操纵”，你就不得不想知道为什么Kalshi——一个操纵行为会被报告的平台——的交易与Polymarket一致。

在线博彩公司也认为特朗普领先：BetOnline为59%，Betfair为55%，Bovada为60%。而且特朗普在民调汇总中也在上升，因此他获胜的真实概率也在增加并非不可想象。特朗普在预测市场的上涨与哈里斯的艰难福克斯新闻采访相吻合，而新的民调显示特朗普正在上升。

其次，单一匿名实体进行大额下注本身并不是“操纵”的证据，正如许多哈里斯的支持者所声称。彭博社专栏作家马特·莱文直言不讳地表示：“这并不像市场操纵：Fredi9999并不是随意购买以推高价格，而是以一种似乎旨在为他的钱获得大量特朗普合约的方式谨慎购买。”最简单的解释是，一个交易者认为特朗普的价格被低估，并愿意重金下注。

大型买家的存在并不意味着操纵。市场的整个前提是，价格通过奖励那些冒险表达观点的人来压缩可用信息。交易者的身份或交易的分布并不相关；理论上，每个人都有动机通过下注来从市场中提取信息，当他们对资产的公允价值的看法与市场价值不一致时。市场不需要是民主的才能可靠。它们只需要最有见识的参与者在财务上表达观点。个别交易者对某项资产的集中拥有并不会以任何方式使价格失去合法性。没有人会质疑苹果股票的价格，因为沃伦·巴菲特的伯克希尔·哈撒韦拥有大量股票。

这是一种冗长的说法，表明市场从来不会“错误”。它只是反映所有可用的信息。如果你正确地与市场意见相左，你可以通过自己下注来获得对这种信念的回报。美国用户有替代Polymarket的选择，而Polymarket因监管和解而被禁止为他们提供服务。如果你相信Polymarket的鲸鱼 a) 确实显著推高了特朗普合约的价格，且 b) 是错误的，你可以简单地通过对哈里斯进行多头下注来对抗他或她或他们。尽管这并不是无风险的——哈里斯仍然需要获胜才能使你的下注获利——如果你认为她的“真实”赔率是55%，那么今天你将以40美分的价格购买价值55美分的东西。即使你可能不愿意这样做，其他市场参与者也会。因此，如果Polymarket的鲸鱼确实信息不准确，现在我们知道有一个（可能信息不准确的）鲸鱼，你会期待赔率随着交易者吸收这一新信息而下降。当然，除非预测市场通常是可靠的，而鲸鱼对它们的影响不大。

但让我们假设交易者确实在重金“涂抹交易”，使特朗普的胜利看起来更有可能。

首先，这甚至不清楚这是否会对特朗普有利。这可能会导致他的选民自满，减少他们在选举日的投票率（甚至可能激励哈里斯的支持者前往投票站）。其次，你可以简单地将这3000万美元花在摇摆州的广告上，从而对竞选产生实质性影响。Polymarket目前仍然是一个相对不为人知的平台，因此稍微改变赔率所带来的任何公关红利都将极难量化。

此外，正如Polymarket在周一的一篇详细博客文章中所指出的，反驳操纵的说法，“如果任何用户有理由相信交易是出于其他非财务原因进行的，那么很容易通过排除鲸鱼的下注来调整赔率。”

为什么要关注预测市场？在选举方面，市场能够比评论员、民调或媒体更快地提供信息。这一趋势将持续到11月的选举，不仅在主要的总统合约上，也在州级合约上。交易者有财务动机来揭示非公开信息，因此选举观察者将能够实时看到所有50个州的胜利概率更新，而不是等待福克斯或CNN来宣布结果。通过利用交易者的热情，市场能够并且确实超越指定的专家。

Polymarket在一段时间内一直超越这些可信的选举信息来源。早在乔·拜登总统的辩论表现惨淡之前，Polymarket的交易者就已经在发出信号，表明他退出的概率非同寻常，而主流评论员则驳斥了这一可能性。

此外，像选举赢家合约这样的合约为我们提供的信息输出，可能比单纯的民调汇总更有用。全国民调显示哈里斯以49%领先特朗普的47%，并不能告诉你她实际的胜利赔率有多少：重要的是选举人票的统计，特别是在摇摆州发生的事情。流动性极高的Polymarket选举赢家合约压缩了所有这些信息，并为我们提供了每位候选人获胜概率的简单估计。

同样值得记住的是，预测市场上60%对40%的领先与民调上60%对40%的领先并不可比。预测市场应被视为高贝塔的民调衍生品。如果特朗普在全国民调中以51%对哈里斯的49%领先，他的实际胜利概率将是90%或更高。在预测市场中，40%对60%、45%对55%或60%对40%的赔率都属于抛硬币的范围。因此，特朗普在Polymarket上的反弹并不反映他胜利概率的巨大重新评估。无论是否有Polymarket的鲸鱼，这仍然是一场极为接近的竞赛。

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